投资要点：
汽车内饰细分行业龙头，客户资源优质业绩持续增长。公司是汽车遮阳板行业全球龙头公司，主要产品包括遮阳板、座椅头枕和扶手、顶棚中央控制器和内饰灯等。公司具备全球供应能力，在中国、美国、法国、墨西哥等地均建有生产基地，2018 年国外营收占主营业务收入比例达81%。公司客户资源优质，与通用、克莱斯勒、福特、大众、上汽通用、一汽轿车、一汽大众、上汽大众等已有10 年以上的合作经历，近年来营收净利稳步增长。公司成功切入特斯拉零部件配套体系，我们判断，公司作为汽车遮阳板行业龙头，有望充分受益特斯拉国产化进程，为迎接未来电动车行业的快速增长奠定了良好的基础。
收购Motus，巩固行业地位、客户进一步升级。2018 年7 月公司收购了美国Motus 旗下汽车遮阳板相关资产和业务。根据我们测算，若将被收购的Motus 相关销量全年纳入合并范围，公司遮阳板业务2018 年市占率达32%，龙头地位稳固。我们认为，未来Motus 加速整合将进一步发挥协同效应：1）Motus 遮阳板产品因外购件较多且人工成本较高，毛利率较低，未来随着外购件转自制，盈利能力有望提升；2）公司现有遮阳板业务有望渗透Motus欧洲和北美地区客户，特别是切入豪华车和日系品牌，将带动公司遮阳板产品量价齐升；3）随着公司墨西哥生产基地建成投产，公司可以将出口美国的产品转移至墨西哥工厂生产和销售，抵御贸易摩擦风险的能力大幅提升。
依托优质客户深度绑定，品类扩张有序推进。公司头枕业务毛利率高于遮阳板业务毛利率，二者原材料通用性高，具有较高协同效应；公司顶棚中央控制器业务外购件较多，毛利率低于遮阳板业务，2017 年以来营收规模快速增长，深度绑定通用系客户。我们认为，公司头枕和顶棚中央控制器业务市场占有率较低、客户集中度较高，未来加速渗透福特系、克莱斯勒等整车厂，有望复制遮阳板业务全球扩张路径。
盈利预测与投资建议。我们认为，公司收购Motus 加速整合，全球布局抵御贸易摩擦风险，遮阳板业务有望切入豪华和日系品牌，市占率将进一步提升；同时公司头枕和顶棚中央控制器业务有望加速渗透遮阳板业务优质客户，复制遮阳板全球化发展路径。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为6.59/7.79/9.34 亿元，EPS 分别为1.64/1.94/2.33 元，参考可比公司估值水平以及考虑到公司较高的成长性，给予其2019 年18-20 倍PE，对应合理价值区间29.52-32.80 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示。主要客户车型销量不及预期；墨西哥工厂建设进度不及预期；贸易摩擦加剧。