建筑五金龙头，19 年净利率回升。公司是我国建筑五金龙头，从16 年上市后，收入持续增长且增速不断增加，2019Q1-3 收入达35.75 亿元，同比增加32.21%。同时，2019 年公司净利率回升，2019Q1-3 公司净利率7.40%，比2018 年同期增加3.14 个百分点。
竣工数据回暖，竣工端资产受益。从2017 年二季度，竣工单月增速整体呈现下降趋势，而同期新开工增速持续保持高位，开工增速与竣工增速差距拉大，在建体量持续增加。从19 年8 月开始，单月竣工增速开始转正。我们认为，从2017 二季度开始到2019 年二季度，竣工数据已经9 个季度低迷，庞大在建终将竣工，8 月竣工增速数据转正是信号，竣工加速带动竣工端行业景气度。我们认为，公司建筑五金业务主要用于竣工环节，有望受益。
高端化、集中化是建筑五金发展趋势。我国建筑五金市场存在大量低端五金企业，使用更好品质建筑五金对于地产商来说性价比高，未来中高端建筑五金产品渗透率将持续提升。我国建筑配套企业起步较晚，现仍处于进入门槛低、厂商众多、分布零散的状态。伴随下游房地产集中度不断提升，客户更倾向于选择品质可靠、能够满足多样化需求的供应商，倒逼上游整体质量和行业集中度提升。
渠道为王，单位销售人员贡献额17、18 年连续提升。建筑五金行业分散，公司作为国内最大门窗幕墙五金生产企业之一，占有率仍低。直营是公司主要销售渠道，扩大销售团队是直销发展重要手段，销售人员人均贡献销售额2017、2018 年持续提升，到2018 年达101 万元/人。
产品为根，信息化平台增强公司核心竞争力。公司重视研发，研发开支占收入比属于行业较高水平。公司搭建的“研发体系管理信息化平台”，可以解决五金行业中离散和品类众多的问题，提升公司处理多品类和复杂订单的管理能力，优化供应链管理。同时，公司依托信息化系统平台，从点对点、端到端的系统培训，快速提升销售人员专业的技术支持能力和营销服务能力。
盈利与估值。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.03、1.39、1.75 元，可比上市公司平均预测PEG 为1.05 倍，给予公司2019 年预测PEG1-1.1倍，按照公司2019-2021 年复合增速30.3%计算对应2019 年合理预测PE估值区间为30.3-33.33 倍，对应合理价值区间31.21-34.33 元/股，“优于大市”评级。
风险提示。下游房地产增速下行风险，新市场开拓风险。