大陆涌现晶圆代工厂投资热潮，带来巨大投资空间。伴随着半导体产业的第三次产业转移，从2016 年末开始，中国大陆迎来晶圆代工厂投资热潮，预计2017-2021 年总共将建立26 座晶圆厂，占全球计划建立晶圆厂数量的接近40%。其中半导体设备是晶圆代工厂的最大投资项，约占70-80%，目前已经开建的17 座晶圆厂已经带来了将近4000 亿元的投资空间。
2019 年国内主要晶圆厂实现重大突破，产能扩张带来巨大设备需求。中芯国际、长江存储和合肥长鑫等晶圆厂分别在14nm 工艺、64L 3D NAND和1xnm DRAM 实现重大突破，拥有量产（或风险量产）能力，我们认为随着产线工艺的稳定，晶圆厂对于供应链自主可控的诉求以及国产设备的性价比优势，使得国产设备在接下来的产能扩张中有较大的替代机会。
北方华创为国家重点扶持龙头企业，肩负设备国产化的重担。北方华创是国内半导体设备的龙头企业，也是国家大基金重点扶持的设备企业。公司半导体产品覆盖广泛，体系丰富，可以说除了光刻设备外，基本上覆盖了整个半导体制造关键环节工艺的设备。公司作为国产半导体设备布局最为全面的公司，将在这一轮晶圆厂产能扩张的热潮中迎来订单爆发的良机。
盈利预测及估值。预计2019-2021 年营业收入为 44.51 亿元、59.42 亿元、71.62 亿元，增速分别为 33.9%、33.5%、20.5%，调整归属母公司净利润为3.4 亿、5.0 亿、7.2 亿元，增速分别为 47.3%、46.2%、43.8%。公司 EPS为 0.75、1.10、1.58 元/股，对应2019 年11 月28 日收盘价 PE 为 102.5、70.1、48.7，给予“审慎增持”评级。
风险提示：订单不及预期，行业竞争加剧，下游客户扩产不达预期。