业绩稳健上行,各业务线可圈可点。公司发布2019年半年度报告,实现营收11.74亿元,同比增长40%;归母净利润为6.1亿元,同比增长48%。单二季度收入6.4亿元,同比增长50%,归母净利润3.5亿元,同比增长62%。上半年非经常性损益约为5997万元,扣非净利润预计同比增幅约为54%。业绩稳定增长,超出公司年初的预期。
SIP话机:立足优势地位,不断向高端市场渗透。2019年上半年公司的SIP话机业务录得35%的同比增长,收入达8.5亿元。得益于公司在SIP话机上比较完善的布局,目前产品线覆盖面较全,品牌在海外逐步形成影响力,立足中小企业市场;同时近几年高端产品系列的开发以及跟微软的合作等帮助公司打开高端企业市场的机会。未来公司在SIP行业的竞争优势有望进一步稳固。
VCS视频会议:高增速、高标准,蓝海市场下的稳健布局。2019年上半年公司的SIP话机业务录得95%的同比增长,收入达1.4亿元,超出市场预期,但仍低于公司的设定的高标准,下半年有望进一步加快推进节奏。视频会议再从传统向云视讯发展的路径上,“云+端”可能成为未来几年的主流方案,业内公司有望持续高速增长。公司逐步完善VCS的产品线,配套的云视讯产品也已经上线。伴随着以中小企业为主的新增客户入场,公司的收入规模有望再上一个台阶。
汇率+备货带来二季度明显增长,下半年维持稳定。因为公司在海外收入都以美元结算,二季度人民币对美元贬值带来一定正向受益。今年Q2人民币兑美元贬值(约从6.71到6.85),去年同期大约为6.4左右,扣除汇兑因素影响,二季度收入同比增幅大约为41%。同时,二季度美国经销商提前备货对整体收入带来了正向的影响。下半年预计逐步恢复平稳出货状态。
盈利预测与估值:公司经营布局稳健,在整体企业协作市场爆发的背景下持续良性发展。预计2019-2021年净利润为11.8、15.0、18.5亿元,对应当前股价PE分别为30/23/19倍,维持“买入”评级。
风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;SIP市场增长情况不及预期;软件通信对于硬件市场冲击过大;VCS产品市场开拓不及预期。