营收稳健增长,受益于主业增长和人民币贬值
公司海外市场以美元报价,上半年汇率波动对收入同比产生明显正向影响。根据我们测算,扣除汇率影响,营收端同比增速约25%-36%(假设单季度内营收均等分布,测算结果与实际情况存在误差;汇率参考:2018Q1/2018Q2美元兑人民币月初汇率平均值为6.379和6.352,2019Q1/2019Q2是6.766/6.796)。营收增长原因主要是主营业务稳步拓展,在贸易摩擦的征税预期下,公司的美国经销商存在提前适当备货的情形,全年预计稳健增长。根据预告中值,2019Q2的营收增速约44.14%,美元收入增速为37%左右;净利润为2.89亿元(+35.18%)。
毛利率和费用率保持稳定,扣非扣汇兑损益增速亮眼
毛利率大幅提升,主要受汇率及产品结构优化等因素影响。汇兑损益方面,2019Q1美元兑人民币汇率下降2%,对应的汇率损益约1000万元,Q2汇率回升,上半年整体汇率下降0.1%,其对应的汇率损益可忽略不计。公司公告预计2019上半年非经常性损益对净利润的影响约为7000万元,则扣非后净利润为5.2-5.7亿元,同比增速为46.4%-60.5%。业绩保持高增长的原因主要是公司毛利率大幅提升基础上,受经销商备货影响,费用率也可能有所下降,且理财投资收益持续增长。
看好公司的云通信布局,维持“买入”评级
整体来看,公司经营稳健,二季度业绩短期波动较大,全年预期维持不变。公司近期逻辑主要看SIP业务的持续稳健增长,跟踪海外市场需求以及与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量。中长期逻辑主要看公司在云通信的布局以及VCS业务的成长性,跟踪公司产业投资基金的使用和视频会议系统格局的变化。我们预计公司2019-2021年的净利润为11.08/14.08/17.88亿元,当前股价对应PE分别为28.8/22.6/17.8倍,维持“买入”评级,建议积极关注。
风险提示
中美贸易摩擦和汇率波动带来的不利影响;公司业务拓展不及预期。