1.面对不利影响,成长逻辑持续兑现
预计公司Q2单季度归母净利润为0.59亿元-0.63亿元,同比增长16%-25%,环比增长11%-19%,扣非归母净利润增速更高。尽管面临中美贸易摩擦升级、公司部分扩产项目建设进度不及预期等挑战,公司实现快速增长,主要得益于下游应用领域分散、需求刚性,公司产品质量及销售渠道良好、产能扩张期、毛利率稳定、三费控制得当等。预计公司常山科润、天津中卫新增项目将在下半年贡献增量。
2.完成凯亚化工收购,完善产业链全布局
2019年6月,公司完成收购凯亚化工过户,直接获得HALS先进产能(2017年产量7900吨),同时获得改善加工性能的阻聚剂产能(2017年产量1074吨),补齐高分子抗老化剂中的最后一环,巩固行业龙头地位。根据业绩承诺,凯亚化工2019年、2020年、2021年扣非后归属母公司净利润不低于0.5、0.6、0.7亿元。
3.盈利预测及评级
若不考虑凯亚化工并表影响,我们预计公司2019-2021年归母净利分别为2.62亿元、3.11亿元、3.84亿元,对应EPS 1.46元、1.73元、2.13元,PE 22.6X、19X、15.4X。若考虑凯亚化工2019年并表,预计公司2019-2021年备考归母净利润分别为3.12亿元、3.71亿元、4.54亿元,CAGR达33%,对应EPS 1.52元、1.81元、2.22元,PE 21.6X、18.2X、14.8X。考虑公司为高分子抗老化剂细分领域龙头,全系列产品布局,处于产能扩张期,业绩高增长,维持“买入”评级。
风险提示:经济下滑、产品价格大幅波动、扩建项目不及预期。