本报告导读:
全面降准/地方债新增限额提前下达表明基建托底需求仍强,基建投资反弹窗口期或超预期,公司为铁公基龙头受益补短板,订单预期上修有望带动股价上行,维持增持。
公司1月7日晚公告中标陕西省眉县至太白公路PPP项目,总投资123亿,年1月以来已公告订单达215亿;近日,央行决定全面降准,将释放约1.5万亿;国务院获权提前下达1.39万亿2019年地方债新增限额。
评论: 维持增持。全面降准/地方债新增限额提前下达表明基建托底需求仍强,基建投资反弹窗口期或超预期,公司作为铁公基龙头直接受益补短板,订单预期上修有望带动股价上行,维持2018/2019/2020年EPS1.46/1.67/1.92元,增速23%/15%/15%,维持目标价15.05元(35%空间),维持增持。
全面降准/地方债新增限额提前下达,基建托底需求仍强。1)央行决定全面降准(1月15日及25日分别下调0.5pct),将释放约1.5万亿;国务院获权提前下达(历史上多为3月)1.39万亿2019年地方债新增限额,“及早发挥政府债券资金对稳投资、扩内需、补短板的重要作用”,或为基建项目落地提供有力支撑。2)全面降准、地方债新增限额可提前下达表明当前经济下行压力不减,贸易摩擦等影响经济下滑的因素短时间内难以解决,基建托底重要性仍存。
政策仍处逐步落地阶段,基建投资反弹窗口期有望超预期。1)由于11月单月基建投资增速放缓,市场对于基建投资趋势存在担忧。我们认为,此次基建聚焦补短板,系局部刺激并非全面刺激,故落地时滞更长,目前仍处政策细化、落地阶段,预计政策效果将在2019年进一步彰显。2)行业维度:①2018年铁路投资8028亿,超年初目标10%,政策效果初现;1月2日铁总工作会议提出2019年全国铁路投资保持强度规模,确保投产新线公里(2018年投产4683公里),并提出集中全力规划建设川藏铁路,随着一批大型项目落地,预计2019年铁路投资有望达8500亿。②近期发改委密集批复重庆/杭州/济南/长春/上海/济南等城市轨交规划,轨交审批重启半年来累计批复超万亿。3)区域维度:《河北雄安新区总体规划(2018-2035年)》获批,河北省委常委会会议强调,“要加大交通、绿化、基础设施建设等工作力度”,交通领域望成雄安基建重点。
铁公基龙头直接受益补短板,订单预期上修助力股价上行。1)以史为鉴,公司股价近3次大幅跑赢指数看似动因不同(一带一路、PPP+一带一路、政策边际宽松),实质上均为外部环境变化导致对公司订单预期上修。2)映射当下,公司在手订单充足(2018Q3末在手订单2.68万亿,同增23%,订单保障倍数5.5倍),综合实力雄厚(ENR全球最大工程承包商前三+世界强第58+建筑企业最高评级+A/H股融资平台),且为少有的在铁路/公路/轨交等多领域均处领军地位的公司,随着基建补短板逐步落实,市场对公司订单预期有望上修,从而带动股价上行。
风险提示:基建投资增速快速下行、利率快速上行等