本报告导读:公司C 端业务规模化落地,核心赛道教育、政法保持独特、领先优势,驱动公司收入高速增长,随着边际成本下降,公司即将迎来利润拐点。
投资要点:维持“增持”评级,下调目标价至35.6元。因公司2018年仍旧进行了大量的渠道和研发团队建设,费用较高,我们下调公司2018-2020年EPS 至0.27(-0.07)/0.43(-0.04)/0.65(-0.04)元。考虑公司在AI 领域绝对的竞争优势和稀缺性,我们给予公司2019 年1.5 倍PEG,下调目标价至35.6 元,维持“增持”评级。
公司收入和毛利高速增长,即将迎来利润拐点。公司营收与毛利近2年保持50%以上的增速,其中教育、开放平台和消费者业务取得了长足的成果。因公司渠道和研发团队建设已基本到位,公司边际成本下降,预计费用率从2019 年下半年开始下滑,公司迎来利润拐点。
C 端业务规模化落地,占比超过34%。公司消费者业务2018 年上半年占整体营收比重已超34%,同比增速为130%,是公司发展最快的业务之一。其中智能硬件业务非常亮眼,讯飞翻译机和讯飞听见都独创性的解决了消费者痛点,上半年推出的讯飞翻译机已经取得了很好的市场口碑和销量优势,预计讯飞听见也将取得很好的成绩。
核心赛道教育、政法保持独特、领先优势。公司的教育业务目前是公司的支柱性业务,2018 年前三季度公司教育业务的订单增速为80%以上,保证了未来的高速增长。智慧检务和智慧法院依托其强大的智能语音、图文识别等人工智能技术推出丰富的解决方案,已经落地最高检、最高法和全国各地的检察院和法院。
风险提示:1)行业竞争加剧;2)新产品推出市场不及预期。