本报告导读:
公司是汽车轮胎压力监测系统(TPMS)行业龙头,随着2019年国内TPMS相关政策执行,公司TPMS业务将迎来放量;国六政策的推行将推动公司传感器销量爬升。
首次覆盖,目标价29.5元,给予“增持”评级。公司的主营业务包括排气系统管件、气门嘴和汽车轮胎压力监测系统(TPMS),排气系统管件和气门嘴业务已趋稳定,TPMS是公司业务未来的主要增量来源,2019年起TPMS业务即将开始放量,增厚业绩。预测2018/19/20年EPS预测为1.18/1.34/1.54元,参考可比公司估值,给予2018年25倍PE、3.5倍PB,折中后给予目标价29.5元。
2019年1月起,随着《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》开始实行,我国新生产车型开始要求强制安装TPMS。我们预测国内TPMS销量将从2016年的768万套上升至2021年的2552万套,年复合增长率达47%。公司是国内TPMS行业龙头,同时公司于2018年7月与霍富集团达成合作,将双方的TPMS业务进行整合。霍富集团是国际知名TPMS厂商,此次合作有助于公司进入国际车企OEM体系,整合供应链,降低产品成本。
公司在传统零部件产品气门嘴和排气系统管件稳步发展的同时,积极投入研发费用于汽车电子领域,传感器和360度环视系统将成为TPMS之后公司继续增长的主要动力,国六排放政策的推行将推动公司多款压力传感器的销量爬升。
催化剂:国内TPMS政策严格执行、TPMS配套新客户落实
风险提示:汇率波动风险、中美贸易战导致公司业务波动,新车产销量增速放缓导致公司OEM收入增速放缓