首次覆盖,给予增持评级。公司是国产超声及内窥镜龙头,有望受益于分级诊疗及鼓励采购国产设备等政策,迎来快速发展机遇。预测公司2018-2020 年EPS 为0.63/0.84/1.07 元,参考可比公司估值,给予目标价33.6元,对应2019 年PE40X,首次覆盖,给予增持评级。
推出高端彩超,尽享进口替代红利。分级诊疗制度下基层医院设备需求提升,叠加等级医院市场产品升级换代,超声市场不断扩容。各地陆续出台鼓励采购国产医疗设备相关政策,利好国产龙头发展。公司50 系列超声已成功渗透中高端市场,凭借产品品质及价格优势,保持快速增长,不断提升收入占比。搭载智能平台的高端彩超S60 获批在即,媲美外资高端彩超,有望尽享进口替代红利,拉动公司彩超业务快速增长。
内窥镜布局日趋完善,渐入收获期。全球内窥镜市场规模约138 亿美元,保持约20%快速增长,公司通过自主研发及外延收购不断拓宽产品布局,打破外企垄断格局,核心产品HD-500 系统保持高速增长态势。2019 年公司已成功上市消化道内窥镜,同时有望迎来HD-550 软镜、2K 硬镜、4K高清硬镜、超声内镜等多款产品上市销售,内窥镜布局日趋完善,前期研发项目渐入收获期,有望贡献显著业绩增量。
有望受益于分级诊疗及国产替代。国家持续推进分级诊疗制度,提高基层医疗机构的服务水平及设备配置水平,同时鼓励采购优秀的国产设备,公司作为国产超声及内窥镜龙头,有望尽享政策红利,迎来快速发展机遇。
风险提示:新品拓展不及预期,政策推进不及预期。