维持公司“增持”评级和上调2019年目标价至“35.1”元。公司近日公告,2018年全年营收49.28亿,同比增长8.24%,归母净利润3.37亿,同比增长0.84%,基本符合预期。按单季度来算,扣除2018年股权激励摊销费用2018年Q4归母净利润超1.1亿,同比增长超35%。考虑5G大规模投资在2020年及以后,我们下调公司2018-2020年EPS为0.52,0.65和0.85元(上次预测EPS分别为0.55,0.73和1.01元),维持增持评级,参考公司历史估值和光芯片突破带来估值提升,给予54倍PE估值,上调2019年目标价为35.1元。
5G光模块子行业弹性大,量价齐升超预期。中国2019年5G扩大规模试商用,2020年5G正式商用计划已定。5G的高速率、低时延、广连接特性倒逼光模块进行速率升级。对光模块厂家而言,由于速率的升级,同一类产品短期在价格的增长上,预计会增厚2-3倍空间,长期来看,随着5G基站数的增长,光模块产业将会持续高景气度。
公司光芯片-光模块-封装技术-下游客户“四维”一体化运营,成长性延续。光芯片在25G光模块成本中大约占50%以上,自给高速光芯片取代进口有益于毛利率的提升。公司较早已布局高速光芯片的研发并持续花大气力推动,能赶上2020年5G大规模商用带来的需求激增。公司四维一体化运营,确保公司5G时代经营业绩边际向好。
催化剂:2019年5G基站集中采购将进一步催化5G实质性落地。
风险提示:高端芯片研发不达预期;中美贸易战摩擦加剧风险。