事件
公司公布2019年限制性股票激励计划(草案)及2018业绩快报
3月11日晚,公司发布2019年限制性股票激励计划(草案),拟对高级管理及核心技术(业务)人员共208人授予限制性股票总量181.82万股,约占激励计划公告时公司股本总额的0.64%。
近日,公司公布2018年业绩快报,2018年公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为94.84亿元、4.35亿元和4.13亿元,分别同比增长26.43%、17.20%和19.46%,实现每股收益1.53元,符合我们此前预期。
简评
发布限制性股票激励计划,长期健康发展有保障本次公司限制性股票激励计划拟对高级管理及核心技术(业务)人员共208人授予限制性股票总量181.82万股,约占激励计划公告时公司股本总额的0.64%,其中首次授予165.44万股,占公司总股本的0.58%;预留16万股,占公司总股本的0.06%,授予价格为30.12元/股。同时设立公司业绩考核指标及个人绩效考核指标,在公司业绩考核指标方面,以2018年净利润为基数,2019-2021年净利润增长分别不低于20%、45%、70%(同比增速分别为20%、21%、17%);个人绩效考核指标方面,年度考核完成率≥100%则为合格,否则不合格,考核周期每年一次。
我们认为,本次公司的限制性股票激励计划能够建立起长效激励机制:1)充分调动公司核心管理团队和核心业务(技术)
骨干的积极性,有效的将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,确保公司长期健康发展;2)本次业绩考核既有公司层面业绩考核也有个人绩效完成率考核,考核方案合理有效,能够充分调动授予对象积极性。结合公司经营情况,完成业绩考核压力不大;3)本次授予限制性股票的成本总额为5551万元,在授予日后分36个月摊销,第一年摊销费用最高为3608万元,每年摊销费用对公司业绩影响有限。
Q4收入增速放缓,扣非增速符合预期
公司Q4单季实现营业收入27.12亿元,同比增长21%,实现归母净利润1.09亿元,同比增长14%。收入及归母净利润增速较前三个季度单季度收入增速有所放缓,主要由于公司2017年Q4存在并购标的并表,17Q4收入及归母净利润基数较高所致。公司Q4单季实现扣非归母净利润1.04亿元,同比增长22%,增速与Q3单季持平,符合预期。未来随着17-18年扩张门店逐步步入释放业绩阶段,内生增速提升,公司业绩有望继续维持较快增长。
参与设立产业投资基金,助力外延并购扩张
2019年1月,公司公告拟参与设立产业投资基金。产业基金出资方为山东新旧动能、老百姓大药房、光控星宸及其他社会资本,出资比例分别为25%、20%、10%及45%。该产业基金投资医药零售连锁企业比例不低于80%,通过产业基金的运作将助力公司外延并购扩张,保障业绩增长。
盈利预测与投资评级
暂不考虑2018年业绩快报。我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为92.41亿元、113.58亿元和138.26亿元,归母净利润分别为4.66亿元、5.78亿元和7.09亿元,分别同比增长25.6%、24.0%和22.7%,折合EPS分别为1.64元/股、2.03元/股和2.49元/股,对应P/E分别为33.1X、26.7X和21.8X,维持买入评级。
风险分析
并购交易失败风险;对外投资失败风险;门店扩张进度低于预期;门店盈利能力下降;