2019~2020年受益于保密和安可招标,政府服务器有望采购大幅增长。公司是国内自主可控领域领军企业,主营业务中高性能计算机大约占收入80%左右。2019~2020年所有涉密专用信息设备的全部替换预计总量有350多万台,保密和安可计算机市场空间总计约600亿。公司一直是专用信息设备配套服务器供应商,且随着公司逐步具备芯片+服务器的一体化能力,我们预计未来公司在自主可控和安可市场的服务器份额有望逐步提升。
受益于“政务云”、各地超算中心建设进一步推动公司营收快速增长。公司一直在推动“百城百行”云计算中心战略,目前已经累计建设了40多个城市云计算中心,2019~2020年预计公司政务云未来仍有望加速推广。2018年全国高性能计算机TOP100排行榜公司以40台系统入围榜单,夺得该榜单厂商份额第一。超算不只是科学计算,未来应用领域广阔。公司帮助深圳超算中心建设的国内第一个超级计算云平台--深圳市城市公共服务云平台将投入运营;我们预计公司收入将保持40%增长,未来几年在国内服务器市占率有望从9%逐步提升至15%。
自主服务器芯片顺利量产,服务器上游元器件供应不再紧张、价格战趋缓将共同推动公司毛利率稳步提升。2018年底海光芯片已经量产,预计2019年出货量能达到15~20万片,其中相当一部分会与曙光服务器配套。同时2018年内存等原材料价格回落,因此公司服务器业务毛利率有望得到改善。公司2018年H1服务器毛利率12.79%,相比2017年底的10.09%有显著提升。我们判断随着服务器下游互联网大客户增速放缓,服务器上游价格战也会趋缓,多重因素将推动公司2019~2020年毛利率稳步回升。
投资建议:公司作为国内高性能服务器领导者,规划长远、提早布局,在芯片及服务器一体化发展中较为领先。19到20年受益于保密及安可订单增加、全国各地超算中心建设增加,公司收入有望持续高增长,同时随着公司毛利率稳步回升,预计2019-2020年公司净利润将达到6.38亿、8.87亿,对应2019~2020年PE分别为47X、34X,未来公司作为自主可控龙头将显著受益于一体化战略和安全可控芯片量产,市占率有望稳步提升,维持买入评级。
风险提示:海光芯片进展不及预期;保密项目订单不及预期;政务云进展不及预期。