事件:(1)公司发布2019年一季度报;(2)公司发布可转换债预案。
公司一季度实现营收21.62亿元,同比增长46.39%,归母净利润为1.86亿元,同比增长59.54%,符合预期。Q1业绩的快速增长主要是南通智能化工厂顺利投产爬坡推动。公司南通智能化工厂于2018年下半年投产,产能稳定攀升,产能利用率也保持在高位,南通工厂专注于数通领域,下游需求旺盛带动公司同比营收强劲增长。
公司于4月9日发布可转债发行预案,积极为5G布局,承接数通领域倍增的需求。公司拟募集不超过15.2亿的资金,其中逾12.4亿用于南通数通二期的投资。项目主要产品为5G通信产品、服务器用高速高密度多层印制电路板,5G时期设备数量倍数增长,高速板用量水涨船高,公司作为PCB行业的中坚力量,在通讯板领域深耕已久,与华为、中兴、诺基亚、爱立信等大型设备商关系稳固,相信公司凭借良好的产品质量和主动的扩产行动,能在5G潮流中迎接新一轮增长。
IC载板逐步放量,国产替代进行时。IC载板作为封装环节重要原料,目前市场基本被国外公司垄断,深南电路作为内资仅有的能实现IC载板量产的公司之一,在封测材料的国产化机遇中将率先受益。2018年公司IC载板业务实现营收9.47亿元,同比增长25.52%,公司无锡募投项目的基板工厂建设有序推进,预计将于2019年投产,达产后将新增60万平方米产能。IC载板国内需求旺盛,深南电路作为内资IC载板行业的先锋军队,有望在这轮IC载板国产替代的过程中国深度受益。
盈利预测与投资建议:公司在PCB领域已成中国大陆内资龙头企业,辅以封装基板领域的技术领先,以及在多个细分领域的领先地位,同时公司将作为5G时代的第一批受益者,再辅以公司IC载板在2019年预期的生产以及可转债帮助公司在未来的PCB扩产,我们看好公司在PCB和封装基板领域的成长。我们预计19/20/21年公司销售业务的同比增速为25.1%/32.2%/32.8%,因此我们预计公司2019E/2020E/2021E年实现营收95.10/12.57/16.70亿元;归母净利润8.96/13.49/20.04亿元,目前对应PE为38.5/25.6/17.2 x,维持“买入”评级。
风险提示:5G建设不及预期、可转债项目进度不及预期、IC载板扩产进度不及预期。