Q4维持高速增长,线上占比增加驱动毛利率提升18年营收23.61亿/+32.43%,归母净利润2.87亿/+43.03%,符合预期。线上占比提升驱动毛利率同比提升2.3pct至64.03%,销售费用率37.52%/+1.86pct,管理费用率7.26%/-1.32pct,财务费用率-0.54%/-1.46pct。Q4收入8.01亿/+40.62%,归母净利润1.05亿/+40.46%,线上渠道高增长,业绩持续加速。优资莱首批铺货信用账期及珀莱雅应收账款增加,应收账款9607万/+99.82%;经营现金流量净额5.13亿/+53.47%,高于2.87亿的归母净利,盈利质量较高。公司深耕CS渠道品牌知名度较高,电商渠道高速增长,目标价66.97-68.89元,维持买入。
电商渠道收入高速增长,主力品牌珀莱雅优化升级公司在天猫等直销平台重点加强新品开发、内容营销、社群营销、爆款打造,对京东、唯品会等分销平台加强产品结构优化、流量运营,18年电商营收10.28亿/+59.91%,占比提升至43.57%;日化专营店渠道营收10.03亿/+7.45%,占比42.52%;商超渠道营收1.99亿/+24.66%,占比8.45%;2018年优资莱单品牌店营收1.16亿,占比4.90%。18年珀莱雅品牌营收占比88.77%,同比增32.38%,公司与专业研发机构共同开发功效性专利科技产品,推出海洋安瓶修护等新系列,并与微博、微信、抖音等深度合作、整合互动营销,品牌年轻化升级,充分迎合年轻群体消费需求。
组织、研发、供应平台化建设奠定长期发展基石组织层面,公司建立产品研发、设计、采购、市场、销售协同作业机制,高效、快速响应各事业单元业务需求;大量启用80/85后年轻人,大力引进服装、淘宝运营、策略公司背景跨行业人才,建立中高管股权激励、各业务模块超额分享、内部创业合伙人等多元化激励机制,充分调动员工积极性,彰显管理层灵活、进取理念,奠定长期发展底蕴。获批“2018年度国家知识产权优势企业,参与/牵头制定多项国家标准,业内研发地位领先;推行精细化管理,上线供应商协同系统、持续聚焦自动化设备投入和智能化、信息化管理等,上下游之间响应速度和服务质量持续提升。
引进人才、发力电商、品牌升级,业绩高增长,维持买入评级我国化妆品行业有望长期繁荣,孕育大市值国货化妆品企业。公司精准定位低线城市年轻女性群体,上市后大力引进人才、发力电商、品牌优化升级,前期依托渠道红利、营销投放有望实现份额的快速抢占,借助资本市场先发优势,研发、供应、品牌、渠道四维度综合实力将不断提升。原预计18-20年EPS1.41/1.89/2.56元,微调19-20年业绩,增加21年预测,预计19-21年EPS1.91/2.49/3.19元,同比增34%/30%/28%,可比公司19年平均PE26倍,公司深耕CS渠道品牌知名度较高,电商渠道高速增长,给予19年35-36倍PE,目标价66.97-68.89元,维持买入评级。
风险提示:关键人才流失、电商渠道增速下滑。