18年收入、净利分别同比增32.43%、43.03%,略超业绩考核目标 2018年公司实现收入23.61亿元、同增32.43%,归母净利2.87亿元、同增43.03%,扣非净利2.78亿元、同增50.03%,EPS为1.44元,拟10派4.30元(含税)。公司收入与净利增速均达股权激励业绩考核目标(2018年收入与净利增速分别为30.80%、30.10%)。
分季度来看,2018Q1-18Q4公司收入同增10.93%、41.60%、36.64%、40.62%,归母净利同增29.58%、68.44%、43.81%、40.46%。18Q2以来公司收入增长提速较为显著主要获益线上高速增长及线下增速提升等,净利增速获益收入端表现改善增速亦提升。
多品牌、多渠道、多品类快速增长 分品牌来看:18 年主品牌珀莱雅营收同比增32.28%,占比88.77%、较2017 年变动不大;优资莱营收同比增41.46%,占比5.63%;其他品牌营收同比增24.84%,占比5.60%。
分渠道来看:2018 年公司线下、线上收入分别为13.31、10.28 亿元,占比分别为56.43%、43.57%,分别同比增16.87%、59.91%,分别较17 年的基本持平、31.91%提速增长。 公司电商渠道平台有天猫+淘宝、唯品会、京东及社交电商(云集、微商、拼多多)等,其中天猫+淘宝收入增速与公司电商收入增速相当,唯品会平台增速较低,京东及社交电商等平台收入增长较快。
线下渠道中CS、商超、单品牌店、其他渠道收入分别为10.03、1.99、1.16、0.13 亿元,占营收比重分别为42.52%、8.45%、4.90%、0.56%,其中:1)CS 渠道获益小店换大店、开设微信空中美妆课堂等拓客手法实现良好内生增长,收入同比增7.45%、与2017 年基本持平相比提速;2)商超渠道收入同比增24.66%,较2017 年的9.72%有显著提速;3)公司18H1 理顺优资莱单品牌门店模式,18H2 通过加盟模式实现快速扩张,预计2018 年全年开店超500 家。
分品类来看:护肤、洁肤、美容等产品营收分别为21.30、2.01、0.28 亿元,分别占比90.29%、8.52%、1.19%,分别同比增34.52%、12.65%、40.98%。 分量价来看:2018 年公司收入快速增长主要依托产品销售均价提升拉动, 2018 年护肤类产品销量、均价分别同比降22.42%、增73.38%,洁肤类产品销量、均价分别同比降35.70%、增75.03%,美容类产品销量、均价分别同比增20.55%、增18.28%,其中美容类产品均价上升主要为印彩巴哈新系列产品售价较高、占比较高所致。
公司精细化、精准化运营,布局内容营销等高效营销方式,打造爆款等助力终端销售,单品牌店发展超预期、发展势头良好,我们上调公司2019~2020年盈利预测、新增2021年EPS为1.89、2.57、3.33元,对应2019年PE为36倍,维持“买入”评级。
风险提示:终端零售疲软影响公司业绩;内容营销投入产出效果不及预期;单品牌店拓展不及预期;新品牌培育不及预期;社交电商平台拓展不及预期。