投资提振业绩,净资产、净利润同比大幅增长 公司公布2019年第一季度业绩,实现归母净利润260.34亿元、同比增长92.6%,净资产3,643.56亿元、较上年末增长14.4%。公司业绩的大幅提振,主要受益于境内股票市场的大幅上涨;公开市场权益类投资收益同比大幅增加,实现投资收益389.40亿元、同比增长38.2%,公允价值变动损益由负转正、达139.45亿元;当期其他综合收益由同期的8.42亿元大幅提升至230.82亿元。实现简单年化总投资收益率6.71%,同比增加2.79个百分点;简单年化净投资收益率4.31%,同比下降0.05个百分点。
保费、新业务价值优化增长,销售队伍恢复扩张 2019年一季度公司实现保费收入2,723.53亿元,同比增长11.9%;其中新单保费为939.52亿元,同比增长8.88%。新业务价值同比增长28.3%。个险渠道队伍规模达153.7万人,较2018年末增长6.81%。
投资建议 4月25日收盘,公司港股股价21.70港币,按照当前汇率0.86计算,折合人民币约18.66元,约为A股收盘价的63%;2019至2021年的P/EV估值对应4月25日收盘A股股价分别为0.93、0.85、0.77倍。采用寿险评估价值法,得到公司A股的合理价值为33.63元每股(按照当前汇率折算、并考虑一定折价,H股合理价值为24.76港币每股)、对应2019年P/EV为1.07倍,维持A、H股买入评级。
风险提示 外部金融环境发生重大变化带来系统性风险的传导,保险行业风险发生率发生重大变化带来的死差损风险、利率风险、巨灾风险等,以及资本市场波动对业绩影响的不确定性。