一季度增速超预期,现金流大幅改善
公司发布一季报,2019年第一季度实现收入22.15亿元,同比增长19.48%;归母净利润1.45亿元,同比增长20.56%;扣非后净利润1.24亿元,同比增长13.51%。整体业绩增速略超预期,现金流量情况大幅改善,19Q1经营性净现金流2.25亿元,同比增长59.83%。费用率方面,公司19Q1三项费用率12.29%,与去年同期基本持平,其中研发费用8638万元,同比增长30.42%。在下游需求延续、上游原材料价格下降的背景下,公司盈利能力有所恢复,19Q1毛利率20.3%,相比去年同期上升0.54个pct。公司当前排产情况较为饱满,截止19Q1末预收账款1.91亿元,相比年初增长53.76%。
叉车行业需求延续,传统产品增速恢复
今年以来,下游行业维持较高景气,叉车销量在去年高基数的基础上延续增长趋势。根据工业车辆协会的数据,19年1-3月全国叉车累计销量15.3万辆,同比增长11.31%。其中,传统产品内燃平衡重叉车增长5.4%,扭转了去年11月以来的下滑趋势;电动平衡重式车辆增长12.3%;仓储类车辆(包括乘架式与步行式)销量同比增长22%,增速相比去年全年下降较多。
投资建议:预计19-21年公司收入分别为96.93/107.94/119.53亿元,EPS分别为1.06/1.24/1.44元/股,按最新收盘价计算对应PE为14x/12x/10x。在行业稳步增长的背景下,公司每年盈利增速确定性强。当前行业可比公司19年PE估值为17x,公司作为国内叉车双龙头之一,在行业智能化、电动化趋势下,公司将凭借先于行业的产品布局获得持续成长,我们给予公司19年PE17x,对应合理价值18.02元/股,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。