整合以来的首单收并购落地，维持“买入”评级公司12 月24 日公告收购上航物业（未上市）100%股权，我们认为收购对价合理，有助于扩大航空业态布局，同时作为整合后的首单收并购具备里程碑意义。考虑到收并购的影响，我们小幅上调22-23 年营收，调整21-23年EPS 至0.49、0.62、0.77 元（前值0.49、0.61、0.75 元）。可比公司22PE平均为22 倍（Wind 一致预期），考虑到公司央企背景优势以及在非住宅物管领域具有较强的竞争壁垒，我们认为公司合理22PE 估值水平为33 倍，目标价20.46 元（前值17.08 元），维持“买入”评级。
5362 万元现金收购上航物业100%股权，对应2021PE 仅为4.75 倍根据公告，公司支付现金受让上航集团（未上市）于上海联合产权交易所公开挂牌转让的上航物业100%股权，对价5362 万元。上航物业为商飞集团（未上市）全资二级子公司，主要为商飞集团及成员企业提供物管服务，项目主要分布在上海，在管面积222 万平，服务内容包括常规服务与延伸服务（宿舍管理、机下作业、专项保洁、资产管理、行政服务等）两大板块。
上航物业2020 年/2021 年1-8 月分别实现营收1.62/1.11 亿元，净利润-0.68/752.39 万元。若通过线性外推假设其2021 年全年净利润为1128.59万元，则收购对价对应2021PE 仅为4.75 倍。
深化与商飞集团的合作，扩大布局航空业态赛道根据公司微信公众号，公司在航空物业领域已积累丰富项目管理经验，除传统物管服务外，还具备机下服务、机库维修点服务、场内运营服务等专业服务能力。公司航空业态布局深圳、广州、济南、成都等城市，服务覆盖民航总局、中国航发（未上市）等大客户体系的研发、生产保障，南方航空（600029CH）、东方航空（600115 CH）等相关作业机场的运维、调度保障，以及广州白云机场、北京大兴机场、济南遥墙机场等航空枢纽项目。本次收购有望进一步加强公司在航空业态的服务能力，深化与商飞集团的合作，扩大布局航空业态赛道。
首单收并购具备里程碑意义
公司自2019 年末整合以来提出“内外发展并举”的战略，总部成立专门团队持续挖掘收并购机遇，但因为评估标准严格、对价要求审慎等原因，进展相对缓慢。本次交易是公司整合后完成的首单收并购，意味着收并购战略的正式落地，具有里程碑意义，同时也有助于提升公司在央企剥离“非主业、非优势业务”收并购市场的影响力。
风险提示：疫情、整合、盈利能力下行、剩余房地产项目处置风险。