事件：公司前三季度实现营收17.49 亿元，同比增长30.20%；归母净利润3.20 亿元，同比增长2.09%。其中，第三季度实现营收5.84 亿元，同比增长8.15%；归母净利润1.04 亿元，同比下降22.17%。业绩符合预期点评：
越南疫情影响开工，业绩短期承压。公司21Q3 收入、利润分别环比下降7.6%、11.1%。三季度起越南疫情逐步蔓延，当地政府要求实行“三就地”防疫政策，公司越南一期和处于产能爬坡的二期工厂开工受较大影响，8~9 月开工率仅3 成。近期越南单日新增确诊病例数降至5000 人左右，较8-9 月高峰期下降超6 成，公司开工率亦有所回升。目前下游需求依然保持旺盛，随着越南疫情逐步缓解，预计四季度业绩有望改善。
利润率小幅下滑，费用率同比下降。公司21Q3 毛利率/ 净利率分别为28.38%/ 17.83%，环比变动-0.97 pct/ -0.75 pct，主要因海运费、原材料等成本上涨以及越南开工率不足、防疫投入增加所致。近期海运费已有回落，越南疫情缓解，未来随着海运费、原材料价格逐步回落，公司毛利率有望改善。前三季度费用率同比下降1.66 pct 至11.04%，其中销售、管理、研发、财务费率分别为3.97%（-0.14 pct）、3.82%（-0.34 pct）、3.65%（+0.45 pct）、-0.40%（-1.63 pct）。21Q3 合同负债同比大幅增长63%，环比Q2 末增长42%，表明公司在手订单充沛，未来收入增长确定性强。
人造草需求保持旺盛，产能扩张助力业绩提升。人造草坪行业规模复合增速为15%，其中休闲草复合增速达25%。公司作为人造草坪绝对龙头具有产品、研发、渠道、规模等优势，未来有望充分分享行业增长红利。
公司越南二期项目已于21Q1 建成投产，目前产能利用率不断提升，预计到年底公司年产能有望达到9500 万平。越南三期稳步推进中，计划于22Q2 投产，随着越南三期、四期产能在未来2~3 年逐步投产，公司总产能将达1.45 亿平，公司生产规模和行业竞争力将进一步提升。
盈利预测：考虑越南疫情影响下调盈利预测和目标价，预计2021-2023 年归母净利润分别为4.3/ 5.9/ 7.0 亿元，当前股价对应PE 分别为31.47/22.99/ 19.20x。维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复，下游需求不及预期，海运费、原材料涨价