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公司发布 2021 年中报公告：公司 2021 年上半年实现营业收入 11.65 亿元，同比增长 45.01%，实现归母净利润 2.16 亿元，同比增长 20.10%；对应 2021 年二季度实现营业收入 6.32 亿元，同比增长 41.81%，实现归母净利润 1.17 亿元，同比增长 3.91%。
点评
海外消费者对休闲草的接受度提升，渗透率继续提升。2021 年上半年公司累计销售人造草 3483 万平米，同比增长 61%，其中运动草/休闲草分别实现销售收入 2.4/ 8.8 亿元，同比增长 40%/ 46%；国外/国内分别实现销售收入 10.7/ 0.9 亿元，同比增长 44%/ 48%。欧美疫情逐渐好转使得户外运动需求复苏；海外消费者对休闲草认可度提升，促进国外休闲草业务高增长；国内双减、社区草坪推进政策等政策红利逐渐释放，国内运动草业务有较大增长潜力。
影响成本的不利因素影响逐渐消退，规模效应持续显现。2021 年二季度毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为29.35%/ 3.79%/ 3.23%/ 4.21%/ 0.91%，分别环比 2021 年一季度变动1.99pct/ -0.22pct/ -0.99pct/ 0.70pct/ 1.94pct。我们认为公司成本率与费用率均有优化空间：成本端，2021 年上半年毛利率承压的主要因素（人民币升值/ 原料成本上涨/ 海运运费上涨）正在逐渐消退；费用端，随着海外产能持续扩张，越南生产基地一、二期也已顺利建成投产，越南二期项目处产能爬坡阶段，后续越南生产基地三、四期开始建设计划，公司规模效益有望持续显现，销售费用率与管理费用率仍有下降空间，公司相较于同行的成本优势将进一步拉大。
投资建议：由于海外市场高景气，我们上调公司估值及目标价至 47.60（对 应 21 年 40 倍），预计 公司 2021~2023 年 EPS 分别为1.19/1.52/1.81 元，当前股价对应 2021~2023 年 PE 分别为 32.0 倍/25.2 倍/ 21.1 倍，建议买入。
风险提示：政策推进不及预期，原材料上涨。