公司发布2021 年三季报。2021 年前三季度公司实现营收500.67 亿元，同比增长43.6%。实现归母净利润为9.26 亿元，同比下降7.6%，毛利率为21.2%，同比-2.5pct；净利率为4.1%，同比-1.2pct。其中，Q3 公司实现营收176.43 亿元，同比增长28%。实现归母净利润为3.11 亿元，同比增下降37.7%；毛利率为21.6%，同比-3.1pct；净利率为4.0%，同比-2.4pct。
若剔除三电控股并表的影响，则前三季度至少实现营收453.26 亿元，同比增长30%，实现归母净利润为10.62 亿元，同比增长6%；对应Q3 公司至少实现营收137 亿元，同比下降0.6%，实现归母净利润3.9 亿元，同比下降22%。
剔除并表影响，Q3 营收同比持平，央空延续良好增势。内销方面，据产业在线统计，7 月/8 月央空行业内销金额同比+26.6%/+24.1%，预计Q3公司央空业务延续良好增长态势。冰洗方面，AVC 数据显示，Q3 公司冰箱/洗衣机/家空内销线上销售额同比+12.9%/+35.6%/-6.0%，线下销售额同比+8.1%/+25.4%/ +17.4%，冰洗和家空业务增速整体平稳。外销方面，上半年/前三季度外销增速分别为+59.3%/+58.6%，预计Q3 公司外销保持高增。
降本增效强化，盈利环比改善。Q3 原料成本压力仍然较大，公司加强降本增效工作，同口径下Q3 毛利率环比+1.7pct。销售/管理/研发/财务费用率同比-2.1/+1.1/+0.7/+0.1pct，销售费用率下滑或与并表后收入增加有关，研发费用率提升主要系公司加大智能化研发投入。剔除并表影响后，Q3归母净利率为2.85%，同比-0.8pct。
盈利预测与评级：公司为中央空调龙头企业，预计2021-2023 年EPS 为1/1.1/1.2 元，10 月28 日收盘价对应动态PE 分别为12.3x、10.7x 和9.4x，维持“买入”评级。
风险提示：原料价格大幅上涨，行业竞争加剧，海外需求不及预期