投资要点：
公司发布2021 三季报：Q3 单季度实现收入22.20 亿元，同比+30.47%；归母净利润1.22亿元，同比+37.13%；扣非后归母净利润1.18 亿元，同比-1.40%。
公司Q3 单季度收入符合预期，利润低预期。此前我们在10 月12 日发布的《预计Q3 业绩成后续走势分水岭！-计算机行业2021Q3 业绩前瞻》报告中预计：西威21Q3 单季度收入约23 亿元，同比+35%，归母净利润1.70 亿元，同比+92%。
收入环比正增长9%体现西威α成长属性，在汽车零部件板块中名列前茅。Q3 单季度中国乘用车产量为481 万辆，环比-1.5%，同比-12%；而西威前五大客户吉利汽车、一汽大众、长城汽车、广汽传祺、奇瑞汽车21Q3 单季度产量环比表现分别为-3.4%、-28.7%、-3.4%、-8.5%、+11.4%。西威前四大客户下滑幅度均超过整体车市水平，尤其是西威2020 年的第一大客户一汽大众是受缺芯影响最严重、产量环比下滑幅度最大的车厂；但是西威在此情况下仍然能够保持收入环比正增长，说明公司的三大成长逻辑在持续兑现，得益于车载信息娱乐系统（一汽丰田、广汽丰田、上汽大众小部分车型量产）以及液晶仪表、智能驾驶新产品量产增加（6 月惠南新工厂转固主要用于生产两大新产品）。
利润低于预期主要是因为两个原因：（1）毛利率相较于此前预测假设值低0.85pct，主要由于Q3 受原材料涨价影响较Q2 明显；（2）信用减值损失Q3 单季度2149 万元，环比同比有一定增加。一、此前我们预计西威Q3 单季度净利润1.7 亿，关键假设是Q3 单季度毛利率与Q2 持平，研发费用预计2.3 亿。实际西威21Q3 单季度毛利率23.87%，上个季度24.72%，环比下降0.85pct。我们推测毛利率环比下降主要是由于上游电子元器件物料涨价影响；其次是因为6 月西威惠南新工厂转固使得固定资产增加6.88 亿元，按15 年折旧，每个季度约增加1147 万元折旧费用，Q3 环比相比上个季度折旧有一定增加所致。二、西威21Q3 单季度信用减值损失为2149 万元，21Q2 为362 万元，20Q3 为630 万元，这也是降低利润率的一部分原因。
增加原材料采购导致存货大幅增长，预示后续业绩高弹性。公司Q3 存货较Q2 末净增加4.65 亿元，主要是增加原材料备货所致。一定程度上侧面反映Q4 收入高弹性，但是由于目前备货的原材料价格是涨价后的高位价格，预计Q4 毛利率水平和Q3 应接近。
公司近期智能驾驶业务客户拓展顺利以及拿单情况非常优异，竞争力得到持续验证。根据盖世汽车采访公司智能驾驶BU 总经理文章披露：（1）IPU04 获单进展：小鹏汽车、理想汽车、上汽等诸多车企IPU04 相关项目将在明年下半年量产，另外近期IPU04 获得国内非常多头部车企定点，根据目前的定点情况，保守估计2024、2025 年IPU04 年出货量可能会在百万台的水平。（2）ADAS 产品IPU02 获单进展：IPU02 客户比IPU01 更多，除了现有一些客户之外，还进入了上汽、长城、广汽、通用以及造车新势力等车企配套体系，大部分项目会在明年陆续量产爬坡，而项目落地的高峰可能会在2023 年。（3）IPU01量产进展：目前年出货量大概是百万套级别。（4）IPU03 量产进展：IPU03 于2020 年在小鹏P7 上正式批量供货，并将配套小鹏P5，目前累计出货数万套。
维持盈利预测以及“买入”评级。我们预计公司2021/2022/2023 年EPS 预测分别为1.48元/2.30 元/3.25 元，对应PE 为72/46/33 倍。维持公司“买入”评级。