报告导读
中国能建发布2021 年三季报。公司前三季度实现营收2095.87 亿元，同比高增21.8%，实现归母净利33.61 亿元，同比高增69.1%。业绩符合预期。
投资要点
21Q1-3 营收、归母净利润同比高增+22%/+69%营收端：公司前三季度实现营收2095.87 亿元，同比高增21.8%，主要系公司加快改革发展，传统能源、新能源业务、综合交通等业务全面发力，业务规模扩大带动盈利增长。拆分看，21Q1/Q2/Q3 营收613.06/802.40/680.42 亿元，yoy+71.0%/15.0%/2.2%，21Q3 营收增速放缓，我们推测可能系20Q3 国内疫后复工复产，公司当季营收高基数所致。业绩端：公司前三季度录得归母净利润33.61 亿元，同比高增69.1%，两年复合增速2.7%，总体保持稳健成长。本期报表归母净利润金额中，不包含换股吸收合并交易完成前归属于原葛洲坝少数股东部分的净利润。
21Q3 毛利平稳、费用率略增，经营性现金流持续提升公司21Q3 毛利率13.0%，环比/同比分别+0.3/-0.1pct，基本保持平稳；21Q3 期间费用率8.4%，同比上升0.6pct，环比降低0.1pct，拆分看，21Q3 销售/管理/财务/研发费用率0.7%/4.0%/1.6%/2.0%，较20Q3 分别+0.1/+0.1/+0.2/+0.2pct，各项费用率均略有增加；21Q1/Q2/Q3 经营性现金流净额分别-124.32/14.21/23.46亿元，年内逐季回升，其中21Q3 较去年同期大幅提升19.8 亿元，我们分析可能系工程回款节奏加快。
锚定“3060”行动方案，前三季度新签高增+45%，看好全年业绩转型目标明确：公司21 年6 月发布《中国能建践行“30·60”战略目标行动方案（白皮书）》，提出：全面进军新能源及储能等相关产业，加大新能源“投建营一体化”项目开发力度。到25 年控股新能源装机力争达超20GW。21 年1-9 月，公司新签新能源投资装机已接近“十四五”末20GW 设定目标，新能源投资运营有望提速；新签高增：公司21Q1-3 累计新签合同额5924 亿元，同比高增44.6%，我们分析主要系“1466”新战略指引下，公司各业务条线于经营端发力，加大项目跟踪力度和落地签约转换率；央地密集合作：21 年7 月以来，公司先后与甘肃张掖市、重庆经开区、内蒙古包头市、河南开封市等多个地区签约低碳智慧城市、新能源、新型城镇化等投资合作协议，总投资金额近2000 亿元，有望拉动电力和非电工程投资、承包建设业务高增长。短期维度看，公司新签订单高增，有望支撑全年业绩高成长。
国内“双碳”政策加码、海外电力建设再添新抓手，中长期有望受益国内：新能源建设需求有望“提档快跑”。10 月24 日，国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案的通知》，强调大力发展新能源，全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，坚持集中式与分布式并举，加快建设风电和光伏发电基地。到2030 年，风电、太阳能发电总装机容量超12 亿千瓦。
海外：中拉新能源合作论坛再添新渠道。10 月26 日，由国家能源局主办，三峡集团、中国能建集团承办的中拉新能源合作论坛在北京召开。拉美国家新能源资源丰富、开发需求强，我国新能源具备全产业链优势和丰富项目经验，制度化对话、对接下，有望催化更多建设需求，带动投资落地及设备走出去。
公司：或将受益国内、海外需求扩容，市场地位有望稳固。公司具备能源电力行业全产业链、全领域、全要素一体化的集成优势，国内业务有望受益新能源建设市场扩容；“海外优先”战略叠加现有“1+2+N+X”国际业务管理架构，依托“一带一路”地区多年深耕经营渠道和中拉新能源合作论坛新抓手，公司有望持续巩固全球能源电力建设巨头地位。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023 年实现营业收入3031、3455、3910 亿元，同比增长12.11%、14.02%、13.17%。根据公司10 月29 日于上证e 互动公开回复信息（详见财务摘要注释），公司2020 年归母净利维持2020 年年报口径数值，2021 年归母净利为21Q1-3 归母净利（不含葛洲坝少数股东权益）加上21Q4 归母净利（含葛洲坝少数股东权益），由此，预计公司2021-2023 年实现归母净利润67.67、96.03、109.91 亿元，同比增长44.89%、41.91%、14.46%，对应EPS 为0.16、0.23、0.26元。现价对应PE 为15.2、10.7、9.3 倍。维持“增持 ”评级。
风险提示：国内特高压、新能源投资、建设不及预期；公司新能源投资开展不及预期；“一带一路”沿线国家能源电力建设项目进度不及预期。