事件：
公司发布2021年三季报，年初至今实现营收75.94亿元，同比+18.17%；归母净利润10.18亿元，同比+0.54%；Q3实现营收23.60亿元，同比+13.22%，归母净利润1.90亿元，同比-35.23%。营收增长符合预期，净利润低于预期。
投资要点：
营收增速稳健，原料涨价+费用计提，利润短期承压收入端，公司总体营收延续稳健表现，前三季度酵母/制糖/包装业务分别实现营收59.6/4.8/3.0亿元，同比+17.7%/+67.8%/+26.2%。分地区看，国内/国外同比分别+22.7/+10.8%，国内市场仍提供主要营收增量。成本端，公司营业成本中糖蜜、化工原料、能源等价格上行导致盈利能力下滑，其中主要原料蜜糖价格自2020年末的1230元/吨增至1675元/吨，涨幅达36%，公司Q3毛利率降至29.6%，同比降10.6pct。同时，公司在Q3计提股权激励费用导致管理费用提升，公司Q3净利率为13.6%，同比降2.84pct。
产品提价+产能释放，盈利能力有望改善
短期来看，公司继2020年末、2021Q1提价后，9月末再次针对多个B端大包装产品进行提价，综合提价幅度在20%左右，Q4起成本压力有望得到缓解。
同时，公司多个在建项目在明年投产，营收规模将进一步提升。
酵母、YE、酶制剂需求增长稳健，公司提价能力较强长期来看，公司酵母、YE和酶制剂业务下游需求端有较强需求支撑。其中，酵母受益国内烘焙消费提升，近5年CAGR6.5%。酶制剂下游生物产业在我国政策引导下近5年CAGR达15.2%，国内酶制剂产量CAGR为9.6%，规模仅占全球10%，国产替代空间较大。酵母抽提物YE作为食品增鲜剂，在酱油、鸡精、复调料中广泛应用，近期预制菜品兴起扩大下游需求空间。公司作为行业龙头，具有规模优势，掌握部分行业定价权，提价能力较强。
盈利预测
由于原料成本上行超预期，我们下调2021、2022年公司盈利预测，预计公司2021-2023年EPS为1.63/1.98/2.47元（前值为1.87/2.07/2.37元）对应当前股价的PE为30X、25X、20X倍，维持“买入”评级。
风险提示
产能释放不及预期；糖蜜等原材料价格上升；汇率波动的风险。