事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入34.85亿元，同比增长70.1%；实现归母净利润12.06亿元，同比增长51.7%；扣非归母净利润10.02亿元，同比增长42.6%，非经常损益主要由转让青瓷数码股权产生。
投资要点：
老游戏持续贡献流水，新游上线表现优秀
报告期内公司新老游戏均加大了营销推广，前三季度销售费用共计8.35亿元（YOY+299%）。公司老牌游戏《问道》手游5周年庆，9月国庆服开服配合营销推广流水增长，IOS游戏畅销榜最高触及第10名，1-3季度平均排名在20名左右，公司长线运营能力优秀。新游戏中，报告期内《一念逍遥》、《摩尔庄园》、《鬼谷八荒（PC）》贡献了主要增量收入，其中《一念逍遥》在 8月新增道侣/结义系统， 9月上线与央视动画《西游记》的联动版本，玩家反响优秀，IOS畅销榜第三季度最高为第5名，平均排名11名，公司产出爆款能力仍值得期待。公司前三季度毛利率82.84%（YOY-2.01pct）略微下滑，主要因代理游戏数量增加，导致分成成本增加；合同负债4.92亿元（YOY+77%），主要因《摩尔庄园》等游戏中未确认收入增加；投资收益3.6亿元（YOY+273.6%），主要因处置青瓷数码股权产生。
加强开拓海外市场，后续产品储备丰富
公司未来新增项目将集中于全球化市场，同时将给予海外项目更多资源，已上线游戏中公司计划《一念逍遥》率先在港澳台地区、东南亚及欧美国家发行。公司未来将继续聚焦放置、MMO、Roguelike类型，目前有多款产品即将上线，其中公司自有IP的RPG游戏《地下城堡3：魂之诗》已于昨日公测；养成类《世界弹射物语》将于10月26日公测，其他产品储备包括《黎明精英》、《花落长安》、《石油大亨》、《冰原守护者》等。
维持公司盈利预测及评级，2021/2022/2023年实现归母净利润14.75/17.72 /20.8亿元，EPS分别为20.52/24.66/28.95元，对应2021年10月15日364.27元股价的PE为16/14/12倍，维持“增持”评级。
风险提示
政策变化风险，《问道》、《一念逍遥》等已上线游戏流水下滑速度过快的风险；新游戏流水不及预期的风险；前期流量推广费用增加的风险。