事件：1）公司发布21Q3 季报，21Q1-Q3 公司实现营收75.94 亿元/+18.17%，归母净利10.18 亿元/+0.54%，扣非归母净利8.99 亿元/-5.08%；2）单Q3 看，公司实现营收23.60亿元/+13.22%，归母净利1.90 亿元/-35.23%，扣非归母净利1.72 亿元/-37.77%。收入符合预期，利润低于预期。
核心观点
收入端看：公司21Q3 营收23.60 亿元/+13.22%，因基数效应环比提速（Q2营收同比+12.50%）。1）量价拆分看，预计直接提价带动下， Q3 价增贡献5%左右（20 年年底海外产品提价、21 年初YE 提价、21 年3 月大包装提价）。2）分渠道看，21Q3 国外实现营收6.44 亿元/+6.91%（vs 国内营收16.91 亿元/+18.85%），剔除提价因素（海外业务20 年底至21Q1 提价10-20%），预计国外业务量增略有下滑，主要系海运成本上升公司放缓出口业务所致。3）分品类看，公司酵母营收18.30 亿元/+14.52%，制糖营收1.51亿元/+77.12%，包装营收0.98 亿元/+17.13%，奶制品营收0.14 亿元/+8.18%。
利润端看：1）公司21Q3 实现毛利率24.58%/-14.72%，若剔除会计准则调整影响，公司21Q3 实现毛销差18.59%/-8.70pct，预计主要由于糖蜜、能源等成本上涨所致，其中测算糖蜜成本上涨影响毛利率4pct+；2）单Q3 实现销售费用率5.99%/-6.03pct,预计受到会计准则调整影响；实现管理费用率4.47%/+1.29pct（其中股权激励费用预计贡献0.7pct），财务费用率0.53%/-1.17pct；3）21Q3 公司实现归母净利润率8.06%/-6.02pct，利润有所承压。
短期看，1）公司自10 月起对占比30%的产品提价20-30%，提价效应预计在21Q4 和22 年逐渐体现，本次提价将提振公司营收6-9%；若假设成本不变，则贡献毛利率3-5pct 左右。但因公司此次提价幅度较高且以对B 端产品为主，我们认为后续渠道端提价的落实情况仍有待观察。2）此外，新一轮榨季开启，当前糖蜜成本仍处于高位，后续仍需密切跟踪糖蜜价格数据。
3）公司目前主要在建产线集中在22 年投产，预计折旧费用有所增加。长期看，公司酵母同心多元化发展思路清晰，海内外拓张稳健，本轮提价对冲成本上涨以后，未来有望释放更多利润空间。
财务预测与投资建议
由于提价和原材料成本上涨， 我们调整公司21-23 年EPS 预测1.66/2.01/2.31 元（调整前1.84/2.11/2.36 元），根据可比公司法，给予21年37 倍估值，对应目标价61.42 元，维持“买入评级”。
风险提示
糖蜜成本大幅上涨，提价落实不及预期，产能投放不及预期