投研能力强劲兑现投资收益，财富管理综合服务能力不断提升。招商证券8月27日发布半年报，营业总收入143.42亿元，同比增长24.72%，归母近利润57.45亿元，同比增长32.57%，加权平均ROE为5.73%，同比增加0.28个百分点。半年度业绩大幅提升主要得益于公司在投资及交易、财富管理、投资银行业务板块业绩快速提升。
投资及交易业务秉持“大而稳”，中性策略显魅力。2021年上半年末，招商证券金融资产规模达2917.22亿元，较2020年末增长27.34%，投资收益（含公允价值变动）60.28亿元，同比增长69.12%，主要来源于1）权益方面规模及策略提升，中性对冲、做市业务规模提升，科创板及私募股权投资跟投大幅提升；2）固定收益方面规模提升，积极采用衍生品及国债期货对冲，收益结果来看，中性策略收益能力强；3）外汇交易及另类投资业务快速发展。
财富管理凸显招商品牌，综合一站式服务能力不断提高。2021年上半年，招商证券手续费及佣金净收入54.42亿元，同比增长20.36%，利息净收入10.69亿元，同比降23.75%。经纪业务受益于上半年市场交投活跃以及招商经纪业务不断提升市占率，收益大幅提升，轻资产运营能力不断提升。利息收入降低主要受负债融资规模同比增长影响，实际收入受期间融资业务大幅提升，利息收入同比增21.72%至55.35亿元。招商证券研究业务领先，科技实力强劲，PB业务大幅提升，托管、外包业务覆盖率排名证券公司第一，给投资机构提供更为完善的综合服务。
投行业务快速成长，“羚跃计划”稳步推进。2021年上半年，招商证券投资银行业务手续费净收入9.47亿元，同比增21.63%，主要得益于IPO业务收入增长。境内外市场IPO项目均取得快速成长，香港市场IPO承销达32.12亿港元，同比增长158%；期间，境内主承销债券1796.11亿元，同比增长33.76%。
盈利预期：基于下半年以来A股成交量持续走高，投资及交易、财富管理等业务持续快速发展，综合可比公司估值水平分析，给予招商证券2.0倍pb估值，对应2021年估值为25.40元/股，较8月31日收盘价18.16元，有39.87%涨幅，考虑到近期沪深300处于区间震荡，给予招商证券（600999.SH）“强烈推荐”评级。