华鲁恒升发布20 21年半年度报告实现营收116.12亿元（yoy+93.76%)；归母净利润38.01 亿元(yoy+320.46%)；扣非后归母净利润37.91 亿元(yoy+331.97%)；经营性现金净流入22.39 亿元（yoy+49.25%)。其中，Q2营收66.09 亿元（yoy+117.82%, qoq+32.10%）；归母净利润22.25 亿元（yoy+368.97%, qoq+41.18%)。主要系化工品价格大幅上涨，公司产销两旺，盈利持续超预期。
主营业务量价齐升，公司盈利环比持续提升显著。受国内外需求恢复和下游补库行情带动，公司产品价格较Q1 大幅提升，其中Q2 肥料、有机胺、己二酸及衍生物、醋酸及衍生物和多元醇价格分别为1750 元/吨（yoy+32.71%，qoq+12.43%），8591 元/吨（yoy+76.11%，qoq+13.54%），8849 元/吨（yoy+68.20%，qoq+10.03%），6586 元/吨（yoy+200.14%，39.92%）和6860 元/吨（yoy+107.61%，qoq+10.26%）。从销量上看Q2 均明显提升，肥料、有机胺、醋酸及衍生物和多元醇销量分别为62.39 万吨（qoq+0.86%），15.26 万吨（qoq+6.71%），15.32 万吨（qoq+10.77%），17.23 万吨（qoq+2.19%）。精己二酸项目于今年2 月成功开车投产，Q2销量为11.56 万吨，环比提升78.12%。公司通过精细化管理，在规模提升的基本上优化费用，三费费率均有所改善，其中管理费率环比减少0.19pct，销售费率环比减少0.03pct，财务费率环比减少0.10pct。
储备项目有序推动建设，未来发展空间广阔：酰胺及尼龙新材料项目目前已完成80%工程进度，有望在今年投产。荆州基地一期环评已于3 月公示，第二基地项目建设逐步启动。德州本部十四五将积极布局尼龙66和PBAT 可降解塑料项目，不断向下游新材料领域延展，发展空间广阔。
公司上半年经营性现金净流入22.39 亿元，资产负债率维持24%，低杠杆、充足的现金流为公司发展提供有利财务支撑。
上调盈利预测，维持买入评级：公司主营产品延续自去年四季度以来的景气趋势，同时新项目逐步投产，我们上调归母净利润68.82/73.38/78.03亿元（原来为42.55/46.03/50.35 亿元），对应PE 分别为11X、11X、10X，维持“买入”评级。
风险提示：新建项目进展不及预期；产品价格持续下滑