事件：
2021 年上半年营业收入约30.8 亿元，同比增加72.33%；归属于上市公司股东的净利润约2.82 亿元，同比增加30.3%；基本每股收益0.69 元，同比增加30.19%。
点评：
薄板业绩亮眼，产能投放释放业绩。从产品分类角度看，公司上半年瓷质有釉砖产品营收19.2 亿元，较上年同比增长84.25%；瓷质无釉砖产品营收2.61 亿元，较上年同比增长21.52%；非瓷质有釉砖产品营收4.07亿元，较上年同比增长51.97%；陶瓷薄板、薄砖产品营收4.07 亿元，较上年同比增长87.84%；其他产品营收0.17 亿元，较上年同比增长76.02%。
其中瓷质有釉砖产品营收占比62.36%，得益于公司上半年建设的生产基地与收购的生产基地投产，公司不断巩固瓷砖行业龙头地位。
经营高速发展，公司行业竞争地位显著提升。公司上半年利润增速低于收入增速，毛利率下行，建筑陶瓷制品制造毛利率为33.16%，较上年同比降低1.89pct。报告期内公司销售费用为2.67 亿，同比增长45.78%，管理费用为2.11 亿，同比增加80.25%，主要由于2021 年疫情趋于稳定，公司加大了市场推广和展厅装修等活动在报告期正常推进；财务费用为1.74 亿元，同比增长702.03%，公司生产经营规模扩大，经营活动资金需求量扩大，增加向银行借款，利息费用相应增加，随着新增产能的稳定运营，经营规模不断扩大，盈利能力有望逐步提升。
自有和并购产能双向发力，销售策略效果显著。随着广西藤县生产基地第一期第二阶段3 条智能生产线和广东西樵生产基地3 条特种高性能陶瓷板生产线顺利投产、收购江西高安生产基地9 条生产线顺利投产，产能释放助力销售发展；经销渠道下沉策略带动经销业务较快增长，同时，公司积极开拓房地产业务，工程业务持续增长，“B+C”双轮驱动策略推动销售业绩稳步上升。
给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年EPS 为1.87/2.63/3.31元，对应PE 为14.69/10.43/8.28 倍。
风险提示：地产投资不及预期，盈利预测与估值不及预期。