公司发布2021 年半年报，上半年实现收入116.1 亿元（同比+93.8%），归属净利润38.0亿元（同比+320.5%），归属扣非净利润37.9 亿元（同比+332.0%）。其中Q2 单季度实现收入66.1 亿元（同比+117.8%，环比+32.1%），归属净利润22.3 亿元（同比+369.0%，环比+41.2%）。
事件评论
2021Q2，公司5 大板块即肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品和多元醇产量同比变化-0.4%、60.8%、114.6%、1.2%与5.9%，销量同比变化-1.2%、48.6%、88.9%、-1.4%与0.1%，有机胺产销量明显增加在于有机胺系统技改项目投产，DMF 产能有所提升，己二酸产销量明显增长在于今年2 月份精己二酸品质提升项目一次性开车成功并达标达产。
产品价格大幅抬升下，公司Q2 业绩大幅增长。2021Q2 公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品和多元醇的销售均价分别同比变化32.7%、76.1%、68.2%、200.1%和107.6%，主要原材料煤炭、苯与丙烯采购均价也同比上涨。公司2021H1 毛利率为41.4%，同比增长18.8 pct，净利率32.7%，同比增长17.6%pct，期间费用率下降2.0 pct 至2.5%，主要因为上期未将运输费用转入“合同履约成本”、本期利息支出减少以及营业收入的大幅增长。
疫情逐步退却，需求释放，产品价格持续回升。随着疫情的逐步缓解以及需求的持续支撑，公司主要产品景气度自2020Q4 以来快速抬升。尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、乙二醇2021Q3（截至2021.8.29）均价较2021Q2 环比变化17.3%、26.1%、6.3%、-19.1%、18.8%、5.9%，需求支撑下，景气有望延续。
新项目不断落地，中长期继续看好公司未来成长。2021 年2 月，16.66 万吨/年精己二酸品质提升项目进入试生产阶段；酰胺及尼龙新材料项目预计2021 年12 月份投产；尼龙66 高端新材料项目和12 万吨/年PBAT 可降解塑料项目立项；第二基地落地荆州，尿素、醋酸、混甲胺、DMF 等一系列新项目加码未来成长。
公司打造“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式，德州本部与荆州基地拟投项目支撑未来发展。预计2021-2023 年归属净利润分别为73.2/77.7/85.6 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1. 下游需求不及预期；
2. 新项目进度不及预期。