1H21业绩与预告一致
东方盛虹公布1H21业绩：实现归母净利润11.5亿元，较去年同期微利0.6亿元大幅提升，落于此前公告的11.0-12.0亿元区间。2Q21实现归母净利润5.5亿元，较1Q21环比小幅下滑9%，主要受长丝业务转入传统淡季，吨净利略有下降的影响，但同比历史往期来看，2021长丝业务仍保持较高景气度；公司1H21PTA业务基本盈亏平衡，略好于业内同行，我们认为主要得益于240万吨/年PTA二期项目投产，摊薄了吨产品成本，提升了PTA业务整体竞争力。
在建工程方面，公司1，600万吨/年炼化一体化项目建设有序推进，目标于今年底之前投料试车，我们预计苏州基地扩建20万吨/年差别化纤维预计明年初投产，宿迁基地25万吨/年再生纤维和50万吨/年功能性纤维分别有望于今年底和后年初投产。
发展趋势
斯尔邦注入议案已获股东表决通过。8月24日，公司召开股东大会并表决通过了斯尔邦注入议案（详情见点评，我们预计该交易有望在年内完成，考虑到同一实控人旗下资产交割，我们认为东方盛虹今年有望实现对斯尔邦全年业绩并表。根据公司公告，斯尔邦1021实现净利润10.2亿元，我们考虑2021斯尔邦主营产品EVA价格仍在历史高位，处于高景气度，我们预计2021斯尔邦盈利有望环比持平，全年业绩有望达到甚至超过40亿元。
短期重点聚焦EVA高景气度维系。考虑到炼化一体化项目目前仍在建设收尾期，而真正开始贡献利润有望在2Q22及以后，我们认为短期焦点或落在EVA光伏料高景气度是否能维系。我们认为，受益于全球光伏新增装机量快速增长，EVA光伏料有望在未来6-12个月内保持供需偏紧的格局，维系较高的景气度。盈利预测与估值考虑斯尔邦交割时间表仍存一定不确定性，我们暂时维持盈利预测不变，但考虑到EVA光伏料高景气度有望维系，我们上调2022年市盈率估值16x至19x，对应上调目标价20%至30.0元，存8%的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价对应18x 2022年市盈率。
风险
斯尔邦注入慢于预期，新项目建设、投产慢于预期，EVA盈利低于预期。