投资要点：
公司公告：2021H1 实现营业收入156.9 亿（YoY +65.4%），归母净利润为11.5 亿（YoY+1720.3%）；其中Q2 实现营业收入92.3 亿（YoY +75.6%，QoQ +42.7%），归母净利润5.46 亿（同比增长6.8 亿，QoQ -9.2%）。业绩符合预期。
高端、差异化涤纶长丝盈利复苏明显，单吨利润高于行业。2021H1 公司PTA、POY、FDY、DTY 分别实现营业收入30.5 亿、21.2 亿、15.5 亿、51.3 亿，分别同比增长135.0%、97.5%、74.6%、24.2%，毛利率分别为3.2%、14.1%、14.9%、23.6%，分别同比增长3.2pcts、13.1pcts、10.2pcts、15.8pcts。2021H1 公司涤纶长丝共实现毛利润17.4 亿，当前产能为230 万吨，单吨盈利大幅高于行业。产品结构上，公司涤纶长丝以高端DTY 为主，二季度价差环比略有收缩，我们计算2021Q2 PTA 与PX、醋酸市场平均价差为305 元/吨，环比下跌10.9%； POY、FDY、DTY 与PTA、乙二醇市场价差分别为别1605 元/吨、1772元/吨、2994 元/吨，分别环比2021Q1 变动+170 元/吨、+211 元/吨、-135 元/吨。
国内光伏级EVA 龙头斯尔邦交易对价确立，拟注入上市公司。公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式，以143.6 亿的对价收购集团子公司斯尔邦全部股权。斯尔邦以甲醇为原料，通过MTO 制取乙烯、丙烯，主要产品包括52 万吨/年丙烯腈、17 万吨/年MMA，30 万吨/年EVA 及42 万吨/年EO 及下游产品。斯尔邦产品布局以高附加值烯烃下游为主，特别是公司高端产品光伏级EVA 销量占比由2018 年的8%左右提升至2021 年Q1 的70%，产能规模在国内细分领域为绝对龙头。受益需求快速增长，我们预计后续全球光伏级EVA 供需格局依旧紧张，产品盈利能力或长期维持高位。
盛虹炼化一体化投产在即，有望带来长期竞争力的提升。公司1600 万吨/年炼化一体化项目稳步推进，预计将于2021 年底建成并逐步试车投产，炼化项目下游配套280 万吨/年PX、110 万吨/年乙烯及下游衍生物，部分产品将与斯尔邦互联互通，凸显炼化上游平台型优势，协同效应突出。公司大炼化项目的单线炼油规模国内最大并位居世界前列，项目化工品产出比例远高于行业平均水平，IGCC 的应用也打通传统电力与化工品之间的联通。
投资建议：暂不考虑斯尔邦注入后公司盈利的变化，维持2021-23 年归母净利润预测22.16亿元、66.60 亿元、106.77 亿元，对应估值为60X、20X、13X。由于公司炼化一体化项目投产在即，拟注入公司斯尔邦盈利能力突出，维持“买入”评级。
主要风险提示：全球炼油产能过剩的风险；油价大幅上涨带来成本上升的风险；公司于7月21 日收到“关于对江苏东方盛虹股份有限公司的重组问询函”，涉及拟收购标的斯尔邦的交易价格、原材料成本、及业绩承诺等事宜，公司已于8 月14 日回复此重组问询函。