中报亮点：1、业绩增速继续向上、净利润同比增13.7%。1H21 在净其他非息收入的带动下净非息收入转为正增，带动公司营收和拨备前净利润同比增速继续向上，同时资产质量保持平稳下拨备计提力度边际减小，净利润同比增速向上5.5 个百分点实现13.7%的增长。单季营收和拨备前利润在去年同期较高基数下同比增速也转为正增。2、资负结构持续优化至历史较优水平。贷款保持不弱的增速，占比生息资产继续环比上行至历史最高水平。负债端存款增速总体平稳，占比计息负债则是进一步攀升至61.1%。
3、净非息收入同比增速转为正增。同比增12.2%，其中中收保持不弱增速，同时净其他非息收入同比增速转为正增。4、资产质量总体稳定，不良双降，风险抵补能力维持高位。不良率1.50%，环比1Q 继续下行4bp，较年初下行14bp，为2016 年底以来的最优水平。未来不良压力有小幅上升，关注类贷款占比较年初上升15bp 至2.16%。逾期率总体维持在低位。
拨备覆盖率维持在高位。5、资本内生，核心一级资本充足率小幅提升。
1H21 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.63%、10.71%、13.53%，环比+4、+75、+80bp。
中报不足：息差拖累系2 季度净利息收入环比-2.0%。2 季度生息资产规模增速保持相对平稳，单季息差环比下行7bp，有资负端的共同影响，预计主要是利率因素影响。
公司2021E、2022E PB 0.44X/0.41X；PE 4.35X/4.05X（股份行 PB0.80X/0.72X；PE 6.37X/5.77X），中信银行对公战略客户与机构客户基础好，零售客群有特色，未来3 年聚焦强核发展，深化集团协同融合，建议关注公司未来的战略转型。
风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。