21H1 归母净利润同比增46.68%，维持“买入”评级8 月25 日公司发布半年报，21H1 实现营收35.98 亿元（yoy+42.70%），归母净利1.42 亿元（yoy+46.68%）。业绩增长主因公司产品销量与镁价增长且政府补贴增加所致。我们维持此前预测，预计21-23年EPS为0.55/0.80/1.05元，可比公司Wind 一致预期PE（21E）均值27.9X，鉴于公司产能扩张规划明确，且公司属轻质合金龙头，21-23 净利年均增速超40%，高于可比公司平均业绩增速（28.67%），给予20%估值溢价，对应21 年33.5 倍PE，21年EPS 为0.55 元，对应目标价18.43 元（前值12.71 元），维持买入评级。
21H1 主营产品销售量实现同比上行，业绩受益实现增长报告期内，公司新能源汽车车身结构用铝合金产品销售量显著提升，铝合金产品/深加工产品分别实现营收15.82/3.80 亿元，同比增53.65/97.27%；对应毛利率6.63/18.70%，同比增0.59/0.96pct。而受益于镁价增长，公司镁合金产品/深加工产品分别实现营收9.05/2.92 亿元，同比增长15.43/9.50%；但受报告期内镁合金行业竞争加剧影响，公司镁合金产品/深加工产品毛利率同比降1.10/10.15pct，对应毛利率15.43/9.50%。
收购天津六合镁，产能扩张即将落地
据公司公告（2021-25），公司已签署投资协议，计划出资0.27 亿元收购天津六合镁100%股权。此次收购完成后，公司将实现在北方地区新增汽车轻量化部件生产基地，产品供给能力得到加强。此外，公司预计山东云信项目、重庆博奥扩产项目、南京东屏项目、巢湖云海精密的压铸项目等在建项目将于21H2 陆续建成投产，公司产能有望于21 年年底前实现显著增加。
研发实力强劲，推进终端市场产品拓展
公司注重自主研发，着力于镁铝合金加工与应用的拓展。报告期内，公司新增专利33 项；研发投入约1.37 亿元，同比增40.13%。此外，公司与宝钢形成战略协同的优势已开始凸显，通过联合技术开发，公司将继续拓展镁铝产品在终端市场尤其是汽车领域的应用，公司成长空间有望继续打开。
产能扩张支撑业绩成长，维持“买入”评级
因公司盈利符合预期，我们维持此前预测，预计21-23 年EPS 0.55/0.80/1.05元，可比公司Wind 一致预期PE（21E）均值27.9X，考虑公司产能扩张规划明确，且公司属轻质合金龙头，21-23 净利年均增速超40%，高于可比公司平均业绩增速（28.67%），给予20%估值溢价，对应21 年33.5 倍PE，21年EPS 为0.55 元，对应目标价18.43 元（前值12.71 元），维持买入评级。
风险提示：公司内生增长未能如期释放，名义利率上行超预期等。