2021H1 讯飞营收同比增长45.28%，归母净利润同比增长62.12%公司2021H1 实现营收63.19 亿，同比增长45.28%；归母净利润4.19 亿，同比增长62.12%，位于业绩预告上限；扣非归母净利润2.09 亿，同比增长2720.8%。扣非净利润大幅增长主因公司2020H1 公允价值变动净收益2.66亿，而2021H1 公允价值变动收益为1.1 亿。维持预测，预计公司2021-2023年EPS 分别为0.82/1.16/1.55 元，可比公司2021 年平均PE 79 倍（Wind），因可比公司与讯飞业务差异较大，且讯飞作为AI 龙头，2018 年以来PE 中枢110 倍左右，最近一年PE 中枢90 倍左右，综上我们给予公司2021 年目标PE90 倍，对应目标价为73.8 元（前值85 元），维持“买入”评级。
智慧教育&智慧医疗快速增长，开放平台、智能硬件、汽车业务表现亮眼2021H1 公司智慧教育业务实现营收18.38 亿元，同比增长31.53%，主要系教育因材施教解决方案业务拓展、讯飞AI 学习机销量持续增长所致。智慧医疗营收9989.17 万元，同比增长34.21%，主要系智慧医疗智医助理业务在上半年进一步拓展应用所致。开放平台业务实现营业收入12.92 亿元，同比增长131.70%，主要系去年低基数及本期开发者数量和质量同步提升所致。智能硬件营收4.26 亿元，同比增长40.72%，主要系智能办公本、录音笔等硬件销售增加所致。汽车智能网联相关业务实现营业收入1.79 亿元，同比增长74.31%，主要系汽车业务持续拓展、稳步增长所致。
期间费用率继续下行，“高质量发展”战略持续发力2021H1 公司总费用率40.6%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比下降3.00/0.87/3.29pct，主要得益于公司扩大业务规模的同时，进一步加强费用管控，“高质量发展”战略持续发力。2021H1 公司毛利率较上年同期下降3.00pct，净利率较上年同期上升0.72pct。毛利率下降主要是由于毛利率相对较低的开放平台业务营收占比由20H1 的12.83%提升至2021H1 的20.46%。
业绩高增长持续验证，公司2021 年主业有望加速增长公司2021 年主营收入及净利润均有望加速增长,逻辑有三：1) 21H1 公司中标多个智慧教育大单，因材施教解决方案规模化复制进展顺利。此外，在“双减”、“教育新基建”等政策加持下，2021 年公司区域级因材施教方案有望加速推广，C 端个性化学习手册及学习机也有望加速渗透；2) 公司上半年陆续发布智能学习机Q10 等智能硬件新品，产品线持续丰富。随着经济恢复，消费者业务2021 年有望加速增长；3) 讯飞医疗拟分拆上市，智医助理实现基层常态化使用，智慧医疗业务2021 年有望加速拓展。
风险提示：1) 智慧教育业务拓展低于预期；2) 智能硬件销量低于预期。