投资要点
公司中报业绩略超预期：2021 年上半年实现营业总收入45.12 亿元，同比增长112%；归母净利润21.6 亿元，同比增长598%；扣非净利润21.55 亿元，同比增长603%；公司Q2 实现营业总收入28.5 亿元，同比增长200.6%；归母净利润15.8 亿元，同比增长2672%；扣非净利润15.76 亿元，同比增长2796%。上半年硅料销量4.25 万吨，实现归母净利润21.6 亿元。上半年硅料不含税售价单位售价10.5 万元/吨，同比增加89.7％，上半年产量4.1 万吨，上半年生产成本41.46 元/公斤。
产能持续扩张，成本维持低位：预计公司将保持满负荷生产，全年产量预计为8.3-8.5 万吨。目前，公司三期B 阶段年产35,000 吨多晶硅扩产项目正在建设中，预计年底建成投产，2022 年3 月底之前达产，将进一步巩固公司的竞争优势和行业地位。此外，公司规划了中期发展目标，计划在未来三年保持年均50%左右的产能增速，拟在2024 年底前实现高纯硅料总产能27 万吨/年。成本方面，随着三期B 阶段年产35,000 吨多晶硅扩产项目在年底建成投产，规模效应得到进一步发挥，预计下半年公司硅料成本仍有下降空间，同时随着公司持续的研发投入，预计未来能源和原材料消耗将进一步下降，从而助力公司成本继续下降。
投资建议：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为65、81.2、95.7亿元，对应公司8 月23 日收盘价67.68 元，PE 分别为20.8、16.7、14.1倍，维持“买入评级”。
风险提示：光伏需求不及预期；产业链产能过剩；公司产能投放不及预期。