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大全能源发布2021 年中报
大全能源发布2021 年中报。2021 年上半年公司实现营业收入45.12 亿元，同比增长111.99%，实现归母净利润21.61 亿元，同比增长597.96%，对应EPS 为1.33 元。报告期内，公司加权平均净资产收益率为37.59%，同比提升28.74 个百分点。
2021 年第二季度，公司实现营业收入28.50 亿元，同比增长200.47%，实现归母净利润15.79 亿元，同比增长2671.15%。
简评
硅料业务量价齐升，助力上半年业绩高增长
公司作为全球高纯多晶硅行业龙头，目前产能已达7 万吨/年。
2021 年上半年，公司硅料产销分别达到4.13/4.25 万吨，同比增长9.01%/11.98%，Q1/Q2 分别实现销量2.15/2.11 万吨，售价方面，由于光伏度电成本不断下降推动行业需求快速增长，而上游硅料环节产能扩产周期较长，供给增速慢于下游硅片环节扩产，导致上半年硅料市场处于供需紧张状态，从而导致硅料价格持续上涨。从公司硅料售价来看，Q1/Q2 平均售价分别为77.15/134.46元/kg，上半年均价达到105.53 元/kg，同比上升89.67%。
单位成本稳步下降，成本控制能力有望持续领先从硅料成本结构来看，硅料生产成本主要包括工业硅粉等直接材料、人工、动力、折旧等费用。公司通过不断改良多晶硅生产工艺技术，最大程度实现能源使用的集约化，降低单位产品的能耗和原材料单耗，进一步降低生产成本。2021 上半年，公司硅料单位成本为41.46 元/kg，同比下降1.33%，单位现金成本为35.53 元/kg，同比下降0.73%。公司三期A 项目综合电耗为60KWh/kg，低于行业平均的66.5 KWh/kg；工业硅粉单耗为1.08kg/kg，低于行业平均的1.1kg/kg，此外蒸汽、水单耗都远低于行业平均水平。可以看出，公司依靠工艺领先，在行业内具有明显的成本优势，并且随着工艺进一步的优化，以及新产能的投产，未来其单吨成本还将继续下降。
分拆回A 打开融资渠道，产能有望快速扩张
今年7 月，公司完成IPO 在科创板上市，募集资金50 亿元，其中 35.12 亿元用于三期 B 阶段 3.5 万吨多晶硅项目，4.2 亿元用于1000 吨高纯半导体材料项目。根据公司规划，今年全年公司硅料产量将达8.3-8.5 万吨，三期B 阶段年产3.5 万吨多晶硅扩产项目预计将于年底投产，2022 年3 月底之前达产。同时根据公司中长期规划，未来三年公司产能将保持年均50%左右的增速，拟在2024 年底前实现多晶硅总产能27 万吨/年。
首次覆盖，给予公司“买入”评级
今年年初以来，硅料环节受到供需紧张的影响，价格出现大幅上行。根据PVinfolink 的报价，目前致密料均价已达203 元/kg，相比于去年底上涨144.58%。考虑到下半年新增产能有限，同时明年光伏产业链各环节中硅料产能仍然是相对偏少的，我们认为硅料未来一段时间内仍将维持高景气。我们预计，2021-2023 年公司将分别实现营业收入110.39/135.54/160.56 亿元，实现归母净利润57.99/68.32/76.14 亿元，对应EPS 分别为3.01/3.55/3.96 元，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示：硅料价格下行；公司产能释放不及预期；光伏装机需求不及预期。