投资要点
公司发布2021年半年报：2021 年上半年，公司实现营收 49.72 亿元，同比增 29.3%；归母净利润 1.63 亿元，同比降 35.4%；扣非归母净利 1.23亿元，同比降 47.9%。2021Q2，公司实现营收 28.72 亿元，同比增 50.1%、环比增 36.8%；归母净利润 4524 万元，同比降 66.7%、环比降 61.5%；扣非归母净利 1098 万元，同比降 91.1%、环比降 90.2%。业绩低于预期。
新能源板块受疫情、关税、海运费、原材料价格上涨等多因素扰动，同比由盈利转为亏损, 为 H1 净利润不及预期的主要原因。受各方面因素影响，公司新能源业务产品销量大幅下滑，且成本提高，净利润为-3961.62 万元，同比减少 142.72%。2021 年 H1，公司实现新能源销量 180MW，远低于年初制定的销售目标，目标达成率仅 22.5%。
受益于产品结构升级，新材料业务利润稳步提升。上半年新材料板块业务中合金业务和精密细丝业务的净利润分别为 1.54 亿元和 4864 万元，同比增长 32.44%和 13.06%。
重点项目稳步推进，期待新建项目产能释放。（1）5 万吨特殊合金带材项目：受疫情影响整体项目进度有所推迟，目前在试产阶段；（2）越南年产31,800 吨特种合金棒、线制造生产线和 20,000 吨特种合金带材：线材项目的主体设备已经部分进入安装阶段，棒材项目正在进行设备基础施工及设备到货阶段，板带项目等 5 万吨项目投产之后再择机实施。（3）6700吨铝焊丝项目：一期项目建设完成，已进入试产试销阶段。（4）新能源电池改造项目：已完成安装调试工作，下一阶段进行产线优化调试工作。
盈利预测：随着在建项目产能逐步释放，公司产能将持续扩张。尽管短期受多方面因素扰动业绩承压，但不改长期看好。下调短期盈利预测，预计2021-2023 年可实现归母净利润分别为 3.73 亿元、6.25 亿元、7.68 亿元，对应 EPS 为 0.47 元、0.79 元、0.97 元。以 8 月 19 日收盘价为基准，对应 PE 分别为 30.7 倍、18.3 倍、14.9 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：项目进度不及预期，加工费超预期下滑，原材料价格持续上涨。