大全能源(688303):上半年业绩高增 硅料龙头积极布局扩产计划

研究机构:国盛证券 研究员:王磊/杨润思 发布时间:2021-08-20

  事件:大全能源发布2021 年半年度报告。

  受益于多晶硅料供不应求,2021 年上半年实现业绩高增。今年以来,受益于光伏装机需求高速增长,硅料价格持续上行,同比去年大幅提升,公司多晶硅料业务设计产能7 万吨,上半年产销分别实现4.13、4.25 万吨,产能利用率约为118%,持续满产满销,推动盈利实现大幅增长。报告期内,公司实现营业收入45.12 亿元,同比增长111.99%;实现归母净利润21.61亿元,同比增长597.96%,其中扣除归母净利润21.55 亿元,同比增长603.04%。

  全年持续满负荷生产,市占率行业领先,积极布局产能扩张计划。根据硅业分会数据,2021H1 国内多晶硅产量约为22.7 万吨,公司产量占比约为18.19%,处于行业第一梯队。全年来看,公司将保持满负荷生产,全年预计产量为8.3-8.5 万吨,维持行业领先地位。在产能扩张方面,公司IPO 募投项目三期B 阶段3.5 万吨扩产项目预计年底建成投产,2022 年3 月底之前达产,有望进一步推动公司产销规模的增长。此外,在下游光伏装机高增的背景下,公司积极布局产能扩张计划,计划在未来三年产能保持年均50%的增速,拟在2024 年底前实现硅料总产能27 万吨/年,持续强化龙头地位。

  报告期内,公司分别与中环股份,上机数控,高景太阳能,晶澳科技等硅片企业签订销售长单,约定未来3~4 年的硅料供货,保障公司产能释放。

  创新技术研发,持续推动成本下降,以及产品品质提升。公司在工艺进步与技术研发方面持续投入,报告期内新增专利申请数16 项,其中发明专利2项,新增获得专利数20 项,其中实用新型专利19 项。通过对核心技术的深入研究,公司持续推动成本下降,2021 年上半年公司硅料单位成本为41.46元/kg,同比下降1.33%,单位现金成本35.53 元/kg,同比下降0.73%,处于行业领先水平。在硅料品质方面,公司单晶硅片用料产量占比已达到99%以上,且已经实现N 型硅料的批量供给,处于国内先进水平。

  盈利预测:预计公司2021-2023 年收入分别为109.03/122.67/144.37 亿元,实现归母净利润55.11/57.60/61.15 亿元,对应估值22.7/21.7/20.4 倍,维持“增持”评级。

  风险提示:硅料行业竞争加剧;光伏装机不及预期。

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