二季度业绩增长提速
公司上半年营收和归母净利润分别同比增长 14.09%和 17.07%。其中，二季度营收同比增长 30.30%，较一季度同比增速提升 28.66pct；归母净利润同比增长 25.47%，较一季度提升 16.17pct。
二季度业绩提速主要得益于非息收入同比大幅增长 60.21%，较一季度提升81.32pct。公司持续发挥理财业务的传统优势，委托理财业务收入增长明显；同时债券承销量大幅增加。上半年手续费及佣金收入中，代理业务手续费和债券承销手续费占比分别为 58.87%、24.91%。
零售补短板，个人银行业务利润贡献提升明显
上半年生息资产平均余额同比增长 9.64%，其中零售贷款同比增长 24.65%，占发放贷款日均余额比重提升至 35.29%。公司持续推动零售转型，目前仍处于补短板过程。上半年末零售客户量较上年末提升 5.37%，其中私钻客户提升 10.54%。零售 AUM 较上年末提升 10.37%。上半年个人银行业务营收和利润总额分别同比增长 34.22%和 107.33%。
负债端成本持续优化，提升息差韧性
上半年净息差 1.91%，较去年全年提升 5bp，主要得益于负债端成本改善。
上半年存款成本率下滑 19bp，其中对公定期存款成本率下滑 26bp。公司两大战略“大零售 2.0”和“交易银行”齐头并进，零售财富管理业务带来存款沉淀，交易银行深挖业务潜力，现金管理财资客户快速增长带来活期结算存款增长，期末覆盖规模近 600 亿元，较年初增长近 40%。
资产质量长期优异，拨备覆盖充沛
二季度末不良率 0.91%，连续两个季度保持不变，且 2018 年下半年以来长期保持 0.9%上下的较低水平。其中二季末对公和零售不良率为 0.97%和0.86%，较上年末下滑 3bp 和 4bp。二季末信用卡不良率较上年末下滑 42bp，经营贷下滑 19bp，住房抵押贷款下滑 9bp。从潜在风险角度去看，关注类贷款占比延续下滑态势，二季度末环比下滑 18bp 至 1.11%。公司风险抵补能力持续修复，二季度拨备覆盖率环比提升 1pct 至 394.84%。
可转债转股提升利润释放预期
二季末核心一级资本充足率 9.78%，环比提升 11bp，内在造血能力增强。
同时公司可转债已于 7 月 1 日上市，年底迎来转股期，公司资本补充进度加快。静态测算，若 200 亿可转债全部转股，可提升核心一级资本充足率1.89pct 至 11.67%，将有力支撑资产扩张。
投资建议：公司二季度业绩表现喜人，下半年持续增长可期。加速推进“大零售+交易银行”两大战略，均有利于带来低成本存款沉淀，促进中收占比提升。我们将公司 2021-2023 年归母净利润上调至 18.90%、18.44%和16.54%，给予 1.1x 目标 PB，对应目标价 11.95 元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求下滑，信用风险波动