业绩持续高增长，运营收入占比提升。公司 2021H1 实现收入 33.7 亿元，同比增长 28.5%，归母净利润 3.9 亿元，同比增长 44.9%。其中固废危废资源化利用板块作为公司战略重点板块实现收入 11 亿元，同比增长219.3%；固废危废无害化处置实现收入 1.6 亿元，同比增长 27.3%；生活垃圾处理实现收入 4.7 亿元，同比增长 195.9%；生活垃圾处理工程实现收入 6.7 亿元，同比下降 19.1%；固废危废处理工程实现收入 3.8 亿元，同比下降 13.4%；环境修复实现收入 3.9 亿元，同比下降 42.8%。业绩实现高增长主要固废危废资源化利用业务开展顺利，收入及利润较上期均有较大增长，同时生活垃圾焚烧发电项目较上年同期投入运营阶段的项目增加。此外2021H1 公司运营收入和毛利的占比分别为 52.4%和 58.4%，同比增加 21.4个百分点和 14.67 个百分点，运营收入占比进一步增加。
盈利能力有所提升，三费把控得当。公司 2021H1 毛利率 25.1%（+1.7pct）、净利率 12.6%（+1.5pct）。其中分业务毛利率固废危废资源化业务 18.85%（+6.4pct）、无害化处置 45.6%（+5.1pct）、生活垃圾处理 41.1%（-2.0pct）、生活垃圾处理工程 19.7%（+2.1pct）、固废危废处理工程 14.2%（-9.3pct）、环境修复 25.0%（+6.4pct）。公司 2021H1 管理费用率 7.0%（-0.7pct）、销售费用率 1.3%（-0.1pct）、财务费用率 3.8%（-0.0pct）。公司经营性现金净流量 0.99 亿元，同比下降 72.4%，主要是公司加大对资源化板块的投入力度，尤其是固废危废原材料的采购力度所致。
“碳中和”背景下重点关注危废资源化方向。随着监管趋严，过去倾倒、漏报的危废真实需求逐步释放，2016-2019 年危废产量 CAGR 达 16%，我们估算全国危废实际产生量超过 1 亿吨，行业空间广阔且增速较快。此外，再生金属相比原生金属可大幅减少碳排放，在“碳中和”及循环经济背景下危废资源化极具发展前景。公司危废产能与金属提炼能力行业领先，2020 年底公司运营危废产能约 53.6 万吨/年，在高能优异管理及技术迭代能力输出下，收购标的提炼能力、经营状况持续好转，公司 22 年产能有望突破 110万吨/年。且高能环境有望依托管理层在东方雨虹积累的核心竞争力，去整合分散的危废市场，再造危废领域的雨虹奇迹。
盈利预测：公司是危废资源化领军企业，在碳中和、危废资源再利用率提升背景下望率先受益，同时公司垃圾焚烧、土壤修复在手优质项目多，投产加快。我们预计公司 2021-2023 年归母净利分别为 8.0/10.5/13.8 亿元，EPS分别为 0.76/1.00/1.30 元，对应 PE 分别为 20.6X/15.7X/12.0X，维持“买入”评级。
风险提示：危废项目技改效果不及预期、土壤修复市场释放放缓、焚烧产能投放不及预期。