事件：公司发布中报，2021 年上半年实现收入45.51 亿元，同比增长45.11%；实现归母净利润6.27 亿元，同比增长36.02%。
点评：
产能提升+疫情影响减弱等，上半年业绩增长36%公司2021H1 营收与归母净利分别同比+45.11/36.02%，分业务看：①固废业务实现营收24.04 亿元，同比+44.25%，主要系产能提升、协同效应和产能利用率提升、且去年因疫情基数较低等；②能源业务因佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程于2020 年底完成、陶瓷企业用气量新增、且疫情影响减弱，实现营收13.97 亿元，同比+71.21%；③供水业务因疫情影响减弱，实现营收4.58 亿元，同比+14.15%；④排水业务因污水处理费收入增值税税率下调，实现营收2.08 亿元，同比+7.06%。单Q2 公司实现营收24.86 亿元，同比+44.09%；归母净利3.85 亿元，同比+18.35%。
盈利能力略有下降，费用管控良好
2021H1 公司毛利率为28.8%，同比降0.7pct，其中固废/燃气业务毛利率分别同比-0.16/-1.14pct；净利率为13.8%，同比降0.8pct。2021H1 公司期间费用率为12.7%，同比-1.1pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率为1.2/5.5/4.8/1.2%，分别同比-0.1/-0.5/-0.2/-0.3pct，整体费用管控良好。资本结构方面，截至6 月末，公司资产负债率为65.28%，相比2020 年末降1.94pct，处于历史略高水平。现金流方面，2021H1 公司经营活动现金流量净额为10.7 亿元，同比增长94.55%，系本期收入增长，且去年同期受疫情影响政府支付结算进度延迟。
坚定“大固废”战略，预计2021 年新增投产项目规模7100 吨/日公司坚定“大固废”战略，上半年新增拓展焚烧项目规模2100 吨/日；新增投产焚烧规模5700 吨/日。截至6 月末，公司焚烧项目在运规模（含试运营）达2.5 万吨/日，在建4050 吨/日，筹建2250 吨/日。根据公司披露的进度，2021 年预计共有7100 吨/日项目投产，2021 年末投运规模将达到2.44 万吨/日。此外，公司上半年新增环卫合同年化金额约9100 万元，有望进一步提升纵向协同优势。
盈利预测与投资评级
公司以固废业务为尖刀、能源水务共发展，兼具公用事业和成长属性，十年百城开启新征程，产能持续扩张。综合考虑公司在手项目投产进度，维持业绩预测，预计公司2021-2023 年实现净利润13.0/15.7/18.6 亿元，同比23%/21%/18%，对应PE 为14/11/10 倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目进度低于预期、融资成本高于预期、疫情超预期反弹