事件：近期醋酸、三聚氰胺价格持续大幅上涨，当前市场价分别为8000 元、13100元/吨，突破近年来新高，自2021 年初以来累计分别上涨84.8%、95.5%，较2021Q1 市场均价分别大幅上涨52.6%、81.5%，公司是国内醋酸及三聚氰胺领先企业，预计二季度业绩环比一季度继续提升。
产品价格持续上涨，预计二季度业绩环比更好。近期公司核心产品价格总体持续上涨，当前尿素、己二酸、DMF、乙二醇、正丁醇、辛醇市场价较Q1均价分别上涨3.9%、13.4%、13%、-6.6%、20.6%、9.6%，特别是醋酸、三聚氰胺供需紧张，当前价格较Q1 均价分别大幅上涨52.6%、81.5%，持续突破近年来新高，公司拥有醋酸、三聚氰胺设计产能分别50 万吨、10 万吨/年，有望充分受益，预计公司Q2 业绩环比进一步提升。
新项目进展顺利，十四五德州本部成长空间大。公司德州基地精己二酸品质提升项目于 2021 年 2 月顺利投产，酰胺及尼龙新材料项目预计2021 年中期开始陆续投产，50 万吨煤制乙二醇装置技改副产30 万吨碳酸二甲酯（DMC）项目稳步推进，成本竞争优势十分明显，有望2021 年下半年建成投产。十四五期间德州本部将持续完善产业链、走向高端化，发展空间充足。
荆州第二基地顺利推进，打开中长期成长空间。公司荆州基地项目进展顺利，一期项目计划投资115 亿元，预计2021 年中期开工建设，2023 年下半年逐步建成投产，主要生产醋酸、尿素、DMF 等刚需产品，建成后有望快速盈利。
公司德州基地煤耗量600-700 万吨/年，荆州基地一期煤炭指标约500 万吨/年，重点搭建煤气化平台，为后期更大的发展做准备，一期用地面积2300 亩，二期预留不少于2500 亩，中长期有望再造一个华鲁恒升。未来在碳中和背景下，有利于优质煤化工龙头企业进一步做大做强。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2021~2023 年公司归母净利润分别为51.6 亿、56.7 亿、60.8 亿元，EPS 分别为3.17、3.49、3.73 元，当前股价对应PE 分别为12、11、10 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：产品价格下跌、下游市场需求不足、新项目投产不及预期等。