受益于功效护肤快速增长拉动，公司21Q1 收入同比增长111%，销售费用投放较为激进，归母净利润同比增长41%。华熙深耕透明质酸产业链领域二十余载，在透明质酸原料领域全球规模第一、技术领先，并以此为背书向医美及化妆品终端积极延伸。今年以来公司进一步强化功效护肤产品多样化升级、品牌建设及渠道开拓，销售增速远超行业水平。当前市值968 亿元，对应21PE129X，虽然估值不低，但考虑到公司原料药领域的龙头地位，功效护肤业务的快速增长潜力，医美针剂业务强大产品推广能力，我们仍然维持公司“强烈推荐-A”评级。
21Q1 收入增长提速，但费用投放力度大导致净利润增速不及收入增速。21Q1公司营业收入、营业利润、归母净利润、扣非归母利润分别为7.77 亿元、1.89亿元、1.52 亿元、1.39 亿元，同比增长111%/49%/41%/48%；实现每股收益0.32 元。
化妆品业务快速增长推动公司整体收入翻倍式高增长：1、预计21Q1 公司化妆品业务收入同比增长200%以上，根据第三方数据监测，21Q1 润百颜天猫旗舰店GMV 同比增长185%，夸迪天猫旗舰店GMV 同比增长1400%，肌活猫旗GMV 增长200%，米蓓尔猫旗GMV 增长40%。2、预计医疗终端业务较20Q1 有明显增长（20Q1 疫情影响导致低基数）。
净利润率受费用投放力度加大影响有所下降。1、21Q1 公司综合毛利率为78.70%，同比提升1.61pct。2、期间费用率同比提升11.89pct 至53.67%。
其中销售费用率提升13.42pct 至43.57%，管理费用率降5.16pct 至10.46%。
3、受费用投放增加影响，公司净利润率同比降9.73pct 至19.59%，净利润同比增长41.05%至1.52 亿元。
存货及应收账款规模可控，经营净现金流增长明显。21Q1 末公司存货5.02亿元，较2020 年末增长5.28%，主要由于原材料和产品备货增加；应收账款3.76 亿元，较2020 年末基本持平。21Q1 经营活动产生的现金流净额为2370万元，同比下降56%，主要系付现费用较上年同期增加，同时收到的政府补助较上年同期减少所致。