事件：公司发布2021 年一季报，报告期内，公司实现营收50.03 亿元，同比上升69.09%；实现归母净利润15.76 亿元，同比上升266.87%，折EPS 0.97 元。
点评：
一季度产品价格持续走高，业绩表现超预期：公司一季度业绩增幅明显，主要受益于油价中枢向上、全球经济复苏，公司主营产品价格大幅上涨；同时20 年四季度以来公司产品产销量逐步恢复正常，支撑公司业绩增长。21 年一季度，尿素均价为2045 元/吨，环比上涨16.4%；醋酸均价为5131 元/吨，环比上涨57.7%；己二酸均价为8974 元/吨，环比上涨21%；DMF 均价为10232 元/吨，环比上涨11%；丁醇均价为11124 元/吨，环比上涨41.4%；辛醇均价为12738元/吨，环比上涨43.8%；乙二醇均价为5050 元/吨，环比上涨33.4%。公司肥料、有机胺、己二酸及中间体、醋酸及衍生物、多元醇一季度销售收入分别为9.6 亿、10.8 亿、5.2 亿、6.5 亿、10.5 亿元，环比分别增长12.6%、19.2%、55.4%、41.8%、33.3%，销售均价环比分别上涨15.5%、11.5%、32.6%、61%、37.7%。
积极布局下游产业链，荆州基地有望打开成长空间：公司精己二酸品质提升项目已于21 年2 月投产，酰胺及尼龙新材料项目将于21 年陆续投产，乙二醇副产碳酸二甲酯项目值得期待，未来德州基地有望继续向下游延伸。此外，21 年1月15 日，荆州基地启动投资建设，首批布局2 个项目，建设期均预计为36 个月。一是投资59.24 亿元的园区气体动力平台项目，根据公司年报公布数据显示最终产品如全部外售预计可贡献年销售收入52 亿元、年均利润总额7 亿元；二是投资56.04 亿元的合成气综合利用项目，根据公司年报公布数据显示投产后预计年均实现营业收入59.68 亿元，利润总额6.26 亿元。荆州基地尿素、醋酸、有机胺等产品需求量大且刚性，建成后有望快速盈利，且对公司异地扩建产能、增厚业绩、中长期发展都具有重要意义。
盈利预测、估值与评级：考虑公司主营产品价格大幅走高，支撑公司业绩增长，荆州基地投建助力公司未来发展，我们上调对公司2021-2022 年的盈利预测，新增2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润分别为40.10(上调30.9%)/44.17（上调25.6%）/50.76 亿元，折EPS 为2.47/2.72/3.12 元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求复苏不及预期；项目投产不及预期；产品价格大幅下滑。