事件：近日，公司发布2021年一季度业绩报告：Q1公司实现营收50.03亿，同比上涨91.31%，实现归属于上市公司股东的净利润15.76 亿，同比大增266.87%，实现每股收益0.969 元/股，同比上涨267.05%。
点评：
主要产品价格大涨，助力Q1 业绩创历史新高。公司Q1 利润大超市场预期，得益于主要产品价格大幅上涨。2021 年一季度，公司主要产品肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇销售量同比分别上涨-11.2%、84%、70.3%、-6.5%、15.2%，同时产品收入中肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇收入同比上升1.9%、186.2%、106.3%、90.9%、72.0%。公司Q1 业绩创历史新高主要系产品价格大涨，其中己二酸从年初7700 元/吨上涨至10550 元/吨，涨幅达37%，醋酸从4560 元/吨涨至7000 元/吨，涨幅达53.51%，DMF 从7925元/吨涨至12500 元/吨，涨幅达57.73%，多元醇产品涨幅也超过30%。
产品供应持续紧张，煤化工景气持续复苏。目前公司主要的产品均处于供需紧张状态，其中全国醋酸及衍生物产能超过100 万吨在检修状态，供需紧张；全国丁辛醇装置开工率接近9 成，几乎满负荷生产；己二酸产能目前有44 万吨在停产检修，占比达16%；全国DMF 产能几乎满负荷生产。另外美国墨西哥湾遭受严寒风暴袭击导致化工装置受到严重影响，全球化工品供应紧张，进一步支撑产品价格。我们预计未来随着疫苗接种推进，经济需求持续复苏，公司产品价格有望维持高位。
投资荆州项目，复制公司成熟煤化工工艺及管理优质基因。公司拟投资115 亿元建设荆州生产基地，其中包括100 万吨醋酸、100 万吨尿素、15 万吨混甲胺和15 万吨DMF 以及相应的煤气化平台以及公用工程。
新项目的投资建设有望复制公司现有成熟的煤化工工艺及管理基因，为公司提供持续增长引擎。
投资建议：公司作为国内煤化工标杆企业，有着全市场最优秀的成本控制能力以及管理能力，是化工行业毋庸置疑的白马优质标的。随着未来荆州基地投产，公司优质煤化工基因有望复制，进一步降本增效，发挥多产业链协同发展优势，提升市场份额，巩固煤化工龙头地位。上调公司21-23 年盈利预测至40.2 亿/45.7 亿/50.7 亿，EPS2.47/2.81/3.12，对应PE15.6/13.7/12.3 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，项目进度不及预期，需求不达预期