20 年实现营业收入6.42 亿元，归母净利润2.44 亿元。根据公司年报，20 年实现营业收入6.42 亿元，同比增长22 %；归母净利润2.44 亿元，同比增长18%。归母净利润增速慢于营业收入增长，主要是期间费用率因增加销售及研发人员数量、科创板上市开支有所上升。20 年经营活动现金流净额为0.96 亿元，低于净利润主要受应收账款增加影响。
20 年公司营业收入增长较多，且受疫情影响延后到四季度确认的收入较多，导致尚处在信用期的应收账款增长较多。
主要产品销量增长较快，毛利率保持稳定。根据招股书，20H1 光源、光源控制器及自产镜头合计收入占比为62%。根据年报，20 年光源、光源控制器及自产镜头销量分别为13.48、4.32、8.44 万个（台），同比增速分别为34%、36%、40%。20 年公司机器视觉产品收入同比增长19%，毛利率为74%保持稳定。结合销量增速快于收入及毛利率稳定，说明产品均价有所下降，但对盈利能力影响较小。
人才储备加快，强化核心竞争力。根据年报，20 年末公司销售及研发人员分别为496 人、549 人，分别较19 年末增加71%和64%，将强化公司在核心技术与定制化方案方面的竞争力。公司针对常规项目制定了4 小时提出硬件方案、2 个工作日提出整体方案、7-10 个工作日完成交货的服务标准，有望通过快速反应强化与客户的合作关系。
投资建议。我们预计公司21-23 年收入为8.39/10.92/13.97 亿元，EPS为4.28/5.64/7.17 元/股，当前股价对应20-22 年PE分别为60/45/36X。
公司是高端装备核心零部件供应商公司，参考可比公司，给予21 年PE 估值75X，对应合理价值321.26 元/股，给予“买入”评级。
风险提示。与苹果公司合作风险；下游集中于3C 电子领域风险；产品价格下行风险；技术研发与新产品推广风险。