核心观点：
公司发布2020 年业绩快报及2021 年一季度业绩预告。公司20 年实现营收24.14 亿元，同比增长12.58%，实现归母净利润1.75 亿元，同比增长18.19%，实现扣非归母净利润1.20 亿元，同比下降18.83%。
公司同时预计20Q1 实现归母净利润5800 万元-6200 万元，同比增长222.40%-244.64%，实现扣非归母净利润4100 万元-4500 万元，同比增长81.42%-99.12%。公司21Q1 业绩大幅预增的主要原因为：产能逐步释放；加强节能降耗，实施成本、费用管控；BOPP 膜生产线的投产，提高了OPP 胶带的毛利率等。
21Q1 逆境之中实现增长。胶带行业为典型的中游制造业，产品盈利能力一定程度会受上游原材料价格波动的影响。今年以来，主要原材料纸浆、PVC、纺织原材料等涨幅较大，而公司产品调价会存在一定的滞后期。在外部环境不利的情况下，公司扩张产能的同时、积极推进降本增效和产业链向前端延伸，逆境之中实现业绩增长。
在建产能逐步释放，长期成长动能充足。公司一季度第一条BOPP 膜线投产，江西及山东基地项目陆续推进，未来成长动能充足。
员工持股计划彰显公司发展信心。4 月初公司发布第一期员工持股计划，拟募集资金不超过1 亿元，持股规模不超过352 万股，约占公司总股本不超过2.11%。公司首次员工持股计划彰显长期发展信心。
盈利预测与投资建议。预计20-22 年公司每股收益分别为1.05 元、1.68元、2.27 元，当前股价对应市盈率为19 倍、12 倍、9 倍。参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构与业绩增速，给予公司2021 年业绩18 倍PE 估值，对应公司合理价值为30.17 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。胶带产品价格大幅下跌；下游需求低迷；国际贸易摩擦加剧，汇率波动风险；在建项目进度低于预期；重大安全、环保事故。