公司近况
公司发布公告，公司拟推出中长期事业合伙人持股计划之第一期持股计划，该期持股计划的资金总额为1.17 亿元，全部为公司计提的专项基金。该期持股计划涉及的标的股票总数量约占公司目前股本总额的0.29%。
评论
第一期合伙人计划顺利推出，人才激励机制有望保障。2019 年12月公司发布了10 年期事业合伙人持股计划执行方案（2019-2028），以2018 年度归母扣非净利润为基数，行权条件为每年净利润复合增长率15%。我们认为公司系列举措可有效激励高管及核心人才，促进公司长远发展。目前第一期持股计划总人数80 人，包含董事、监事、高管9 人和其他71 名核心员工。我们认为目前公司管理和经营团队更加国际化、年轻化、高效化。
微球项目临床积极推进。目前醋酸曲普瑞林微球（一个月）项目已完成III 期临床入组，我们预计有望于今年提交上市申请，我们预计奥曲肽微球有望于明年春节前提交上市申请。阿立哌唑微球临床试验目前正处于临床I 期，醋酸亮丙瑞林微球（3 个月）正在开展I 期临床试验并完成III 期临床遗传备案。公司4 月7 日公告双羟萘酸曲普瑞林微球（三个月）获批临床试验。此外，公司具备微球商业化的经验。
丽珠生物有望重新启航。截至2021 年3 月底，公司生药物平台在研项目共9 项，其中已申报生产1 项，III 期临床1 项，Ib/II 期临床1 项，I 期临床2 项，IND 申报阶段2 项。其中IL-6R 单抗已经完成三期入组，PD-1 单抗胸腺癌临床Ib/II 期临床试验完成2/3 入组。公司积极招募行业知名专家和人才加入丽珠生物，我们认为公司未来管线有望进一步丰富。
估值建议
我们维持2021/2022 年EPS 预测2.34 元/2.77 元（对应同比增长28.3%/18.1%）。当前A 股股价对应2021/2022 年18.6 倍/15.7 倍市盈率。当前H 股股价对应2021/2022 年13.3 倍/11.2 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑公司激励计划有望保障未来3 年增长，以及公司研发领域有望进入收获期，我们上调A 股目标价6%至55.34 元（对应23.6 倍2021 年市盈率和20.0 倍2022 年市盈率，较当前股价有27%的上行空间）；同时考虑港股板块中枢上移，上调H 股目标价18%至46.71 港元（对应17.1 倍2021 年市盈率和14.5 倍2022 年市盈率，较当前股价有29%的上行空间）。
风险
产品销售和研发进展不及预期。